■证监会年中工作会议系列解读

中国证监会日前召开的2025年年中工作会议，部署下一阶段资本市场改革与监管重点任务。会议提出要“持续提升监管执法效能”，彰显了监管部门进一步强化市场治理、净化市场生态的决心。

会议明确要求“突出打大、打恶、打重点，强化监管协同，提高科技监管能力，提升执法质效”，同时强调“坚持突出重点、精准施策，防止一刀切、简单化，切实做到严而有度、严而有方、严而有效”。

对此，清华大学法学院商法研究中心主任汤欣表示，近几年，证监会持续加大执法力度，在相当程度上起到制裁不法行为、维护投资者利益的作用。资本市场未来的执法工作需要进一步提质增效，有限的监管和执法资源需进一步向大案要案和具有恶性违法行为的关键少数倾斜。“在做到‘长牙带刺’、有棱有角、提升执法效能的基础上，努力实现法规建设和个案执法的精准、适度和高效非常重要。”汤欣认为，“打大、打恶、打重点”并做到“严而有度、有方、有效”，对于提振投资者信心、维护市场“三公”原则、促进资本市场长期稳定健康发展具有关键作用。

“资本市场是法治市场。”中国社科院上市公司研究中心副主任张鹏表示，坚持严而有度、严而有方、严而有效，有利于建立公开公平公正的市场环境，打击内幕交易和操纵市场等不公平市场行为，维护信息的公开性、交易的公正性和市场的权威性，切实维护投资者利益特别是广大中小投资者利益，奠定资本市场长期稳定发展之基、引领资本市场长远发展之旗。

近年来，监管部门在构建全方位追责体系上已取得显著进展。监管部门通过强化行政执法、衔接刑事司法、推动民事赔偿，已形成“立体追责”框架。海润天睿律师事务所高级合伙人赵廷凯分析道，震慑力较过去明显增强，体现在三方面：一是行政处罚力度提升，证券法大幅提高罚款上限，实践案例处罚金额屡创新高;二是刑事责任“利剑出鞘”，刑法修正案(十一)提高相关证券犯罪最高刑期，并出现如康美药业案主犯被判12年等“刑民行”三责同步追责案例，打破“重罚轻刑”惯性;三是民事赔偿机制突破，集体诉讼制度落地，“示范判决+委托调解”模式扩大赔偿覆盖面。

立体追责体系的威力虽已显现，但面对日益复杂多变的市场违法行为，挑战依然巨大，单一监管手段已难以应对。会议特别强调“强化监管协同，提高科技监管能力”，凸显了整合监管资源、运用技术手段的迫切性。

强化协同，尤其是司法与行政监管的联动，已成为重要共识。今年5月15日，最高人民法院、证监会联合发布的《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，提出不断优化和完善司法与监管协作机制，有助于充分发挥人民法院、行政监管机构职能作用，强化司法与行政监管协同，全方位助推资本市场高质量发展。

与此同时，科技监管通过机制创新与责任落实，正成为提升执法效能的核心突破口。地方监管机构已开始实践。例如北京证监局日前首次召开了覆盖辖区全部78家证券、基金、期货经营机构信息技术分管高管与部门骨干的科技监管专题会，在重申常态化、长效化多项工作机制，进一步夯实监管基础的前提下，部署专项排查整改工作，督促辖区机构强化网络安全主体责任，推动业务与安全“双轮驱动”。

据悉，监管机构正运用大数据、人工智能等技术，构建覆盖全市场的监测网络，通过智能分析交易数据自动识别异常模式，精准锁定违法线索，大幅提升案件发现和查处效率，从根本上提升监管前瞻性和穿透力。

在强调严厉打击形成震慑的同时，如何避免误伤市场正常的活力和创新，是监管有效性的关键所在。汤欣认为，在坚持严肃执法的前提下，需要为正常经营管理和创新预留空间，“监管沙盒”的容错机制值得引入和发展。为形成稳定预期，需开门立法、倾听各方意见，并严格依法界定执法范围和结果，尊重前例、维护共识。

张鹏也表示：“严监管与激活力并不矛盾。”他分析道，严打的对象是损害市场运行的违法违规行为，这恰恰有利于优质市场经营主体被认可和青睐。严监管维护了市场“三公”，有利于优质主体壮大崛起，引导市场氛围从追逐热点向促进创新、壮大主业转变，培育价值投资和长期投资理念，壮大耐心资本，从而稳定市场预期。

展望未来，监管执法将在平衡与精准中持续深化。汤欣表示，未来监管执法将紧扣“市场要稳、监管要严、功能要强、队伍要过硬”着力点，尤其需要在“突出重点、精准施策，防止一刀切、简单化，切实做到严而有度、严而有方、严而有效”方面持续发力，以持续稳定和活跃资本市场，更好服务经济大局。