事件：贵州茅台宣布对部分产品提价，飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒(2026)i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶（+100 元），销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶（+100 元）；飞天53%vol 1L 贵州茅台酒i 茅台平台零售价由3119 元/瓶调整为3269 元/瓶（+150 元）。

时隔不足四个月再提价，首次出现“一年两调”。本次调价为茅台今年第二次对飞天茅台调价，3 月30 日公司曾宣布将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169 元/瓶调整为1269 元/瓶（+100 元）、自营体系零售价由1499 元/瓶调整为1539 元/瓶（+40 元）。时隔不足四个月再度调整核心产品价格，且幅度由40 元扩大至100 元，调价节奏和幅度均显著区别于以往间隔数年的集中提价模式。自2001 年上市以来，贵州茅台对飞天茅台共进行过9 次出厂价上调，而此次调价间隔为历史上最短的一次，也是公司上市以来首次对核心大单品进行年内两次调价。

“随行就市”价格调整步入常态化轨道。本次调价是依据年初《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》确立的“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”原则执行，自营零售价动态调整机制正从制度设计进入常态化执行阶段。董事长陈华股东大会上进一步阐释，茅台所推行的市场化改革覆盖全产业链、全流程，核心是“随行就市、相对平稳”，价格不能出现大起大落。

提价具备市场需求基础，锚定真实价格。据今日酒价，3 月30 日首次提价时26 年飞天散瓶批价为1540 元/瓶，7 月17 日调价前批价已回升至1635元/瓶，两次调价节点均锚定彼时市场批价，调整后零售价（1639 元）与批价（1635 元）基本接轨。i 茅台作为C 端直接触达平台，截至6 月11日股东大会，i 茅台平台累计注册用户已达9643 万人，今年以来新增1696 万人，累计成交订单700 多万单，为公司实时掌握终端需求、确定调价窗口提供了数据支撑。

价格体系重塑，回归消费本质，兼顾渠道稳定。从渠道利润分配看，3 月首次提价时合同价上调幅度高于零售价，系主动收窄渠道超额利润；本次合同价与零售价同等幅度上调，渠道单瓶价差保持稳定，传统经销体系利润未受额外挤压。该定价策略在推动价格向市场回归的同时，兼顾了渠道生态稳定。

盈利预测：在行业承压阶段，公司改革创新不断深化，坚持传承与创新协调发展。坚持量价平衡，重视经销商利益，主动帮助减缓渠道压力。本次产品、运营模式、渠道、价格体系的调整将加速经销商群体的分化与升级，未来服务能力、终端掌控力、消费者链接能力将成为核心价值。我们预计公司26-28 年实现营业收入1744.07/1853.74/1949.13 亿元，实现归母净利润859.42/917.26/970.39 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。