报告摘要

事件：贵州茅台发布重大事项公告，根据《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，自2026 年7 月18 日零时起，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶，销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶。同时飞天53%vol 1L 贵州茅台酒i 茅台平台零售价由3119 元/瓶调整为3269 元/瓶。

深化市场化改革，营销体系向消费者拉动转型。本次提价为继3 月底后公司核心大单品飞天茅台的又一次提价，此次500ml 飞天茅台的i 茅台平台零售价、销售合同价均上调100 元/瓶，对应上调幅度分别为6.50%、7.88%。今年以来贵州茅台全面推进市场化改革，核心目标在于构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制，推动营销体系由“渠道推动”向“消费者拉动”转型。

淡季价格企稳，进一步收回定价权。从今年以来公司对于产品价格体系的调整来看，公司的动态调控并非单纯提价，而是根据市场需求对于不同的产品进行市场化的价格管控。从当前的市场环境来看，二季度以来白酒消费进入到传统淡季后，飞天茅台价格企稳，根据今日酒价数据，飞天茅台近期批价基本维持在1650 元左右，通过对于飞天茅台产品提价后进一步收回产品定价权。

旺季前提价平滑价格波动影响。随着进入七月中下旬，我们预计全年配额执行进度过半，当前时间点执行提价对于全年销量影响较小，同时考虑到三季度中秋国庆旺季，节前提价给予市场一定的稳价预期，降低旺季前后带来的价格波动。

盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司对于飞天茅台的销售合同价及自营体系零售价进行提价，对于26 年收入及利润均有影响，同时考虑到公司26 年一季报表现， 我们维持盈利预测。预计公司2026-2028 年营收分别为1837.02/1887.44/1948.97 亿元， 同比增长7%/3%/3% ； 净利润分别为887.21/933.02/957.67 亿元， 同比增长8%/5%/3% ； 对应EPS 分别为70.97/74.64/76.61 元，对应2026-2028 年PE 分别为18/17/16 倍，重点推荐。

风险提示：白酒行业竞争加剧、食品品质事故、研报信息更新不及时的风险。