23Q3 酒类占内地基金重仓股总规模比例13.8%/环比+1.63Pcts，个股集中度稳中略降；截至2023 年10 月30 日，北上资金酒类总持仓比重10.1%、较23Q3末降低0.2Pct，略有减配。在消费整体呈弱复苏、市场情绪普遍较为悲观的背景下，白酒行业保持稳健增长、平稳渡过旺季检验，叠加稳经济政策持续发力的背景，预期消费总体配置吸引力将提升，白酒顺周期特征明显、作为消费代表性行业，具有配置价值，行业估值有望上移。啤酒建议关注新年促销和成本下行。

资金面：23Q3 内地资金持仓规模提升，北上资金个股集中度高。截至23Q3 末，基金重仓股酒类持仓市值规模3,748.3 亿元，环比增加8.2%；占酒类行业流通市值比为8.6%，环比增加0.32Pct；占基金重仓股总规模的13.8%，环比增加1.63Pcts，相较酒类行业标准配置比例超配8.52Pcts，对比23Q2 超配7.25Pcts有所提升。截至2023 年10 月30 日，北上资金酒类行业持仓市值2,090.6 亿元（茅五泸占比89.1%），占北上资金总持仓比重10.1%，相较23Q3 末降低0.2Pct；从持股数量来看，北上资金明显加配天佑德酒（+59.1%）、老白干酒（+54.1%）、伊力特（+50.7%）、酒鬼酒（+21.1%）。

白酒：顺周期特征明显，长期增长动力明确。2023 年前三季度消费整体呈现弱复苏态势，疫后政策调整初期相对较高的预期有所落空，消费总体估值回落至合理偏低水平。宏观经济修复仍然需要一定的时间，近期政策不断出台给予助力，虽然产业层面对消费的拉动仍待时日检验，但预期先行背景下预计消费总体配置吸引力将提升，白酒顺周期特征明显、作为消费代表性行业，具有战略性配置价值。叠加近期行业龙头贵州茅台的超预期提价事件，茅台作为行业龙头主动提价，有望直接打开千元价格带的向上扩容空间。白酒行业长期增长动力更加明确、有望形成健康的增长预期，从而带动行业整体估值上移。

啤酒：旺季高基数已过，积极布局迎接2024。我们认为啤酒行业目前仍处于长期高端化通道中，2023Q1-Q3 喜力、蓝妹等高端及超高端品牌都取得了高双位数增长。短期看，我们认为啤酒主要关注方向在2024 年大麦锁价成本和新年促销。①2024 年大麦锁价成本：我们判断澳麦双反政策的取消，有望一定程度上减少麦芽采购价格，预计大麦成本下降幅度在低双位数（大麦占总成本比例在15%-20%）。②新年促销：需更多关注龙头啤酒公司营销投放的力度和方向。

风险因素：啤酒消费场景疫后恢复情况不及预期；白酒销售不及预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。

投资策略：建议保持配置。白酒方面，宏观经济修复仍然需要一定的时间，近期政策不断出台给予助力，虽然产业层面对消费的拉动仍待时日检验，但预期先行背景下预计消费总体配置吸引力将提升，白酒顺周期特征明显、作为消费代表性行业，具有配置价值。叠加茅台作为行业龙头近期主动提价，有望直接打开千元价格带的向上扩容空间，行业确定性进一步增强，估值支撑度提升、有望上移。

结构上，地产酒龙头企业凭借中秋国庆双节旺季宴请场景回补，延续上半年优异表现；高端酒需求韧性较强，保持恢复趋势；次高端酒企依旧分化明显。前三季度收入、净利增速均是地产酒>高端酒>次高端。我们继续维持观点，考虑到当前宏观环境，建议持续配置高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；短期积极关注经济预期变化、批价走势，加大配置具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企：舍得酒业、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、珍酒李渡等；同时建议关注迎驾贡酒、口子窖、老白干酒等标的弹性释放。啤酒方面，考虑到新年促销和成本下行，推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太、燕京啤酒。