公司近况

贵州茅台发布回报股东特别分红方案公告：公司拟在2023 年度内实施回报股东特别分红，全体股东每股派发现金红利19.106 元（含税），截至2023.9.30 日公司总股本12.56 亿股，以此计算合计拟派发现金红利240.01亿元（含税）。公司表示，本次特别分红的目的一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

评论

公司连续第二年特别分红，增加股东回报，有望提振市场信心。此为公司上市以来第二次进行特别分红，第一次公告于2022 年11 月28 日，每股派发现金红利21.91 元（含税），合计275.23 亿元，2022 年含特别分红公司股息率达到2.71%。本次拟特别分红240 亿元，6 月已派发分红325.5 亿元，年内累计分红达565.5 亿元。本次特别分红股息率1.08%，按公司常规年末分红率51.9%计算，我们预计2023 年股息率达到2.82%。近期由于市场悲观情绪，白酒板块整体有所回调，公司在此时点再次公告特别分红，提升股东获得感，我们认为有望提振市场信心。

茅台市场化改革持续推进，今年先后实施飞天提价、特别分红，长期看业绩稳健增长确定性强。公司近期持续推进市场化改革并强化股东利益维护，2023 年11 月1 日起公司上调飞天茅台出厂价20%，由969 元/瓶提升至1169 元/瓶，回收体外经销渠道利润，提振报表盈利能力，同时减轻非标及系列酒负担。长期看，茅台增长工具仍然充足，直销占比提升&非标占比提升&增产能（公司已公告1.98 万吨茅台酒扩产项目）均有空间，且我们预计公司使用业绩工具更加从容；同时，提价后渠道仍有1500 元+的价差，提供安全边际和长期成长空间，我们认为公司持续稳健增长确定性强。

盈利预测与估值

我们维持公司2023/24 年盈利预测741/896 亿元，维持2486 元目标价，对应2023/24 年42x/35x P/E，现价对应2023/24 年30x/25xP/E，有41%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

宏观经济修复慢于预期，白酒需求恢复不及预期。