【事件】

公司发布回报股东特别分红方案公告。公司拟在2023 年度内以总股本为基数实施回报股东特别分红，拟每股派发现金红利19.106 元（含税）。截至2023 年9 月30 日，公司总股本为12.56 亿股，以此计算合计拟派发现金红利240.01 亿元（含税），未分配利润1801.27 亿元。

2023 年6 月，公司每股派发现金红利25.911 元（含税），合计拟派发现金红利325.49 亿元，加上本次特别分红后，年内现金分红合计565.50 亿元。以11 月20 日收盘价计算，公司股息率约2.55%。

【评论】

二次特别分红，提振市场信心。2022 年11 月29 日，公司首次实施上市以来特别分红，向全体股东每股派发现金红利21.91 元（含税），合计派发现金红利275.23 元（含税）。此次特别分红为上市以来第二次，或将带来特别分红的政策延续。近期，证监会对《上市公司监管指引第3 号——上市公司现金分红》，以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，鼓励明确的分红政策，稳定投资者分红预期，鼓励增加现金分红频次。公司此次特别分红在彰显发展信心的同时，体现了作为行业龙头的社会责任，有望增强股东的获得感，有效提振市场信心。

行稳致远，价值凸显。近年来，公司相继完成提升直销渠道占比、提价落地、再次特别分红等举措，体现了公司显著的管理改革成效。公司作为行业龙头，在过去几年特殊时期保持稳健增长的同时，持续推进管理革新，多次提振板块信心，带领行业健康平稳发展，中长期价值凸显。

宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们调整盈利预测：

预计公司2023-2025 年收入分别为1497.26/1737.50/2000.54 亿元，归母净利润分别为740.53/874.84/1012.33 亿元，对应EPS 分别为58.95/69.64/80.59 元，2023-2025 年PE 分别为29.31/24.81/21.44倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济复苏不及预期；

白酒动销不及预期。