行业近况

2023 年10 月多数食品饮料品类商超渠道销售额同比仍有所分化，部分饮品类表现较好，如茶饮料、包装水、果汁饮料。

评论

酒类：白酒10 月销售额同比-1.5%、销售量同比-6.3%，十一之后逐步进入白酒消费淡季，整体需求比较平稳，其中汾酒、洋河表现亮眼，10 月销售额分别同比+28.4%/+34.9%，其中汾酒青花系列10 月销售额同比+61.3%，主因汾酒品牌势能提高和商超渠道渗透率提升。10 月啤酒销售额同比-6.5%，主因同期基数（+6.8%）以及天气影响。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速显著（同比+40.9%/+81.9%）。

预调酒方面，10 月Rio预调酒销售额同比-29.1%；1-10 月累计同比+9.0%；强爽系列高基数下10 月同比-3.1%，1-10 月累计同比+346.6%。

乳制品：10 月乳制品销售额同比-8.9%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒销售额同比-13.9%/-7.7%/-6.9%/-26.0%/-29.1%。我们认为疫情后期白奶消费需求旺盛，白奶销售表现持续好于酸奶，尤其是高端白奶。

调味品：高基数+企业从内而外调整，仍处于经营磨底期。10 月酱油销售额同比-13.3%，千禾高基数下同比-24.4%、环比+6.2%；10 月醋销售额同比-15.3%，恒顺同比-12.3%；10 月复调销售额同比-22.1%，海底捞/天味同比-29.3%/-18.1%；10 月榨菜销售额同比-9.8%，乌江同比-12.4%。速冻食品：

商超被分流叠加去年同期疫情反复影响下基数较高，销售额同比负增。10 月速冻米面/火锅料销售额同比-21.6%/-14.6%，1-10 月累计同比-9.9%/-2.4%，安井速冻火锅料1-10 月累计同比+4.9%，表现优于行业。

食品：10 月肉制品销售额同比-14.3%。1-10 月坚果炒货销售额同比-0.6%相对平稳，洽洽坚果动销情况好于行业。10 月包装面包行业GMV同比-8.2%，终端动销相对仍较为疲软。

估值与建议

我们结合商超数据推荐组合为：A股酒类：茅台、老窖、古井、汾酒、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、青啤、重啤；A股非酒：东鹏、安井、盐津、伊利、天味、劲仔、洽洽、新乳业；H股：珍酒李渡、蒙牛、华润啤酒、百威亚太。

风险

部分品类商超渠道代表性有限