格隆汇12月3日｜申万宏源研究研报指出，贵州茅台近期召开临时股东大会，会议通过了选举董事、中期利润分配及回购股份等议案。公司新董事长陈华首次亮相，并围绕“坚持高质量发展，创造可持续价值”主题与投资者进行交流，总经理王莉及公司管理层就投资者关切的多项问题进行详细阐述解答。该行看好茅台的核心逻辑不变：1、茅台的品牌壁垒高，强大的品牌壁垒和丰厚的渠道利润构建了牢固的护城河。2、茅台商业模式优秀，长期稳定盈利能力强，现金流质量与ROE水平高，创造长期可持续的回报。从分红水平与股息率看，根据茅台2024-2026年现金分红回报规划，24-26年每年度现金分红金额不低于当年实现归母净利润的75%，25年隐含股息率为3.6%，具备中长期投资价值。中长期看，预计茅台在十五五期间业绩仍将实现稳定增长，确定性仍强。维持“买入”评级。