在手订单充裕，为持续增长打好基础。2024 公司积极把握市场机遇，在能源网络多个领域占据重要市场份额。截至2024 年8 月27 日，公司能源网络领域在手订单约282 亿元，其中海洋系列约123 亿元，电网建设约131 亿元，新能源约28 亿元。

智算产业投资加码，光通信景气度提升。从目前产业链进展看，电信运营商均增加AI 算力领域的投入，智算中心建设已成为电信运营商的重点发力方向：2024 年中国移动算力计划资本开支475 亿元，同比增长21.5%；中国电信产业数字化计划资本开支370 亿元，同比增长4.1%。公司在光纤光缆、硅光技术、散热等方面均有深度布局，且与运营商合作紧密，2024年在三大运营商采集计划中均有中标，且其推出的400G DR4 硅光模块技术国际领先，预计将深度收益于光通信产业链需求。

海缆发展动能强劲，龙头有望深度受益。目前全球正处于能源结构转型阶段，多国正加强对海上建设规划的支持。参考全球风能理事会的说法，未来十年全球海上风电装机容量将以20%的年复合增速持续增长，而海缆作为海上电力传输的关键通道需求将不断提升。公司作为海缆龙头，在相关领域有深厚的技术积累，技术能力已达到国际领先水平。公司目前国际海缆市场开拓顺利，24 年上半年新增海外中标项目同比大幅增长，跟踪的海缆项目池金额已创历史新高；国内方面，公司凭借其技术优势仍然保持龙头地位。中长期来看海缆需求起量有望为公司贡献较大利润增速。

能源需求攀升，电网业务将持续增长。AI 的迅速发展带动电力需求大幅增长，根据《中国电力行业投资发展报告》，国家将加大电网投资力度，加快建设特高压和超高压等骨干网架，预计2024 年电网建设投资总规模将超5000 亿元，且2025 年为“十四五”计划的最后一年，根据指引预计““十四五”末共有至少9 条待建设特高压工程。公司为电网建设的深度参与者，将受益于电网扩建需求。

投资建议：我们预计在AI 需求的持续推动下，公司能源基建、光模块、光缆需求和市场空间将进一步被打开；在新能源转型需求下，公司海缆及新能源业务有望进一步提升。考虑到2024 年前三季度业绩情况，以及结合行业景气度情况，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为33.9、41.7、47.4 亿元，对应PE 为14.1、11.4、10.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：算力需求不及预期，海外扩展不及预期，市场竞争风险。