事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收480.55亿元，同比+6.63%，实现归母净利润28.38 亿元，同比-8.94%。2025Q1公司实现营收97.56 亿元，同比+18.37%，环比-28.99%；实现归母净利润6.28 亿元，同比-1.33%，环比+19.06%，业绩符合预期。

分业务拆分：24 年公司电力传输实现营收197.85 亿元，同比+18.18%，毛利率15.15%，同比+0.18pct；光通信及网络实现营收80.94 亿元，同比+11.19%，毛利率25.14%，同比-1.98pct；新能源材料营收70.03 亿元，同比-2.85%，毛利率7.32%，同比-4.02pct；海洋系列实现营收36.44 亿元，同比-2.59%，毛利率24.45%，同比-2.21pct。

公司在手订单充足，海洋国际业务增长。截至2025 年4 月23 日，公司能源网络领域在手订单约312 亿元，其中海洋系列约134 亿元，电网建设约140 亿元，新能源约38 亿元。2024 年海洋国际市场营收实现连续三年增长，成功交付欧洲66kV 大长度中压海缆等项目，成功签约越南大长度三芯海缆订单。

光纤通信领域布局新方向，持续推进研发。2024 年公司积极开展空芯光纤及光缆联合研发，研制的数据中心用弯曲不敏感四芯光纤；通信电缆领域，创新研发的新型“13/8”扩频漏缆；高速铜缆领域，公司已成功实现高速铜缆的量产；算力基础设施领域，公司深入研究“数据中心新一代液冷技术研究及应用”项目，形成了复合液冷解决方案。

投资建议：预计25-27 年公司分别实现归母净利润39.56/46.41/50.29 亿元，同比+39.4%/+17.3%/+8.4%，EPS 分别为1.16/1.36/1.47 元，维持“买入”评级。

风险提示：原料价格上涨风险、客户开拓不及预期