本报告导读：

业绩持续向好，在手订单饱满。 海洋业务持续推进，国际业务成新增长极。

投资要点：

下调盈利预测 ，维持目标价，维持增持评级。公司发布 2024年报及2025 年一季度财报，结合行业开工进度情况及一季度业绩，我们下调并更新2025-2027 年归母净利润至36.07/40.16/45.24 亿元 (前值39.65/47.05/-亿元)，对应EPS 1.06/1.18/1.33 元。考虑行业平均估值，维持目标价19.72 元，维持增持评级。

业绩持续向好，在手订单饱满。公司2024 年营收480.55 亿元，同比增长6.6%；归母净利润28.38 亿元，同比下滑8.9%。单Q4 看，公司实现营收137.39 亿元，YoY 11.57%，归母净利润5.27 亿元，同比增长15.40%。2025Q1 公司营收97.56 亿元，同比增长18.37%；归母净利润6.28 亿元，同比下滑1.33%；扣非归母净利润为5.97 亿元，同比增长20.45%，业绩增长趋势较好。从2024 年报披露订单情况看，截止2025 年4 月23 日，公司能源网络在手订单312 亿元，其中海洋系列约134 亿元，电网建设约140 亿元，新能源约38 亿元，尤其是海洋业务，订单较为饱满。

海洋业务持续推进，国际业务成新增长极。海缆领域，公司持续开展产品技术升级，报告期内，公司中标了江苏国信大丰海上风电项目、瑞安1 号海上风电项目，圆满交付阳江请周六海上风电三芯330kV 交流海缆。海外业务上，2024 年，公司成功交付欧洲66kV大长度缆、中东地区230kV 三芯大长度海底光电复合缆项目，中标巴西138kV 高压海缆、中东地区两个高压132kV 三芯交流海缆、越南电力公司EVN 高压大长度海底电缆。公司积极投身欧洲和亚太地区投标，为后续订单储备打下坚实基础。

催化剂：海洋订单持续增加；新项目陆续推进

风险提示：国内项目推进慢于预期等。