公司发布2025 年半年报。公司25H1 实现营业收入236.0 亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润15.7 亿元，同比增长7.4%。其中25Q2 实现营业收入138.4 亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润9.4 亿元，同比增长14.1%。

海上风电加速建设，海洋板块营收大增。25H1 公司海洋板块实现营业收入28.96 亿元，同比增长37.2%，主要得益于上半年海上风电项目进展迅速。今年以来公司陆续中标阳江三山岛±500kV 直流海缆、阳江帆石二500kV 交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV 交流海缆等3 个高端海缆项目，技术实力继续保持在国内第一梯队。我国海上风电经过低谷，随着江苏、广东等省管项目开工以及上海等国管深远海项目进展加速，海上风电行业空间有望打开。此外公司在中东、东南亚、南美洲等国际市场成功中标，国际化进展加速。

特高压迎来交付高峰，电网板块收入稳定增长。2025 年以来，国网多个特高压项目投运或即将投运，带动电网板块交付增加。25H1 公司电网业务实现营收99.75 亿元，同比增长12%。

积极布局空芯光纤业务。AI 等新兴业务对光纤传输提出更高要求，公司布局反谐振空芯光纤（AR-HCF），在时延、衰减及容量方面有重大突破，有望成为光纤通信领域又一次革命性创新。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为34.1/41.6/49.6 亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE 分别为16/13/11 倍。维持“买入”评级。

风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期