投资要点

AI 数据中心与无人机需求快速放量，光纤光缆快速涨价，大幅贡献利润弹性。2025 年三大运营商及互联网公司全力推进算力网络建设，大型数据中心集群和骨干传输网络建设直接驱动了对高密度、大芯数光缆以及适用于数据中心内部高速互联的新型多模光纤（OM4/OM5）、多芯光纤、高速光模块的旺盛需求。根据英国商品研究局（CRU）预计，在2025 年AI 应用的光缆需求将继续以77%的同比增长率远超过非AI 应用，并预计到2029 年的五年复合年增长率（CAGR）为26%。公司研发的高密度、大芯数特种光缆将受益，市场份额有望持续上升。据CRU 近日发布的最新数据，CRU 中国市场光纤光缆指数（FOCI）为106.5，环比反弹10.8%，从上三个月的收缩转为扩张。其中，价格指数创近三年新高。

布局反谐振空芯光纤，打通全链条核心制备技术，攻克多项工程部署关键难题。公司携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功，该项目首次将O 波段反谐振空芯光纤（AR-HCF）在数据中心内部连接规模化应用，实现商业化落地。测试结果显示，与传统光纤相比，传输延迟降低约30%，充分体现空芯光纤卓越的光学性能。且公司近日助力阿联酋领先的电信运营商e&成功在中东地区首次完成空芯光纤技术试点，测试结果显示，与传统光纤相比，传输延迟降低约30%，充分体现空芯光纤卓越的光学性能。

海洋业务在手订单饱满，海缆业务全球化布局。截至2025 年10月24 日，公司能源互联领域在手订单约318 亿元，其中海洋系列约131亿元，电网建设约162 亿元，新能源约25 亿元。2025 年以来公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV 直流海缆、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV 交流海缆三大标志性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，实现了国产高端海缆应用的又一次重大突破。且成功中标和交付了多个国际海缆项目，包括中东地区的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地区的越南110kV 交流海缆项目和南美洲地区的巴西138kV 交流海缆项目。

国家电网资本开支增长40%，公司系国家电网核心供应商，特高压业务有望充分受益。1 月15 日，国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。公司持续深化与国家电网、南方电网等核心客户的战略合作，在特高压领域，公司依托智能化改造持续提升导线、OPGW 等核心产品的技术领先性，完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，打造“输配融合”的一体化解决方案，全面支撑新型电力系统建设。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入543.38/636.02/728.59 亿元， 分别实现归母净利润33.52/43.64/50.54 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。