事件描述

10 月30 日，公司发布2023 年三季报业绩，实现营收327.5 亿元，同比增长12.2%；归母净利润26.6 亿元，同比增长7.7%；扣非净利润22.0 亿元，同比下滑9.5%。

事件评论

Q3 海风市场景气仍较弱，电力及光通信业务平稳增长：年初以来，由于海上风电开工率不高，海洋业务整体收入贡献较弱，而电力和光通信业务则实现一定增长；进入H2，国内外光纤光缆需求有一定放缓；但电缆业务随着高压电缆占比提升，对利润的贡献占比或提升。23Q3 公司实现营收126 亿元，同比增长38%，环比增长6%，归母净利润7.1 亿元，同比增长9%，环比下滑41%，扣非净利润7.4 亿元，同比增长16%，环比下滑21%。

Q3 毛利率同比有所下滑，季度间业绩波动主要受收益端影响：23Q3 公司实现毛利率16.9%，同比下滑1.3pct，环比提升0.4pct，毛利率下滑主要由于海缆收入确认里面中低压缆型占比较多，同时海洋业务占比有所下滑，展望后续季度毛利率有望迎来改善；实现净利率5.8%，同比下滑1.6pct，环比下滑4.6pct；23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率为2.5%/1.7%/4.3%/0.2%，同比-0.2pct/-0.1pct/-0.3pct/+1.1pct。公司季度间业绩波动来自投资收益和公允价值损益的影响较大，剔除投资端影响后Q3 归母净利润环比略降。

国内海风景气有望修复，国际市场市场为新蓝海：近期全国多地海风项目有加速推进的趋势。江苏省800M 大丰项目落定，前期制约因素已经逐渐消除。山东海卫450MW、山东招远2.6GW 建设项目、浙江温州洞头、海南等地项目均有规划、批复或者核准。23 年公司国际业务突破显著，23 年5 月公司预中标Baltica 2 海上风电项目（B 包），中标金额折合约人民币12.09 亿元，后续季度仍有不少订单斩获。全年维度来看，海外拿单规模或有显著增长。中天海缆海外实力强劲，公司欧洲海风在跟踪项目量大，过去已经有若干总包业绩，被欧洲运营商充分认可，相较国内同业先发优势明显。欧洲海风并网高峰或在24-26 年，23 年开始项目招标有望加速，本土厂商产能有限，中国厂商迎来切入窗口期。

光通信/电力业务稳中有升，持续斩获新订单：光通信板块，9 月公司中标中国电信5300万芯公里室外光缆，份额第三；10 月中标中国移动2023-2024 年G.654E 光纤光缆集采23%份额，公司光纤光缆市场份额稳定，产品种类多，结构优化，是公司收入的基石。进入H2，国内外光纤光缆需求有一定放缓。电力板块，十四五期间电网投资稳步扩大，特高压发展持续推进；公司特高压、高性能特种导线等高端产品突出，营收和盈利稳中向好。

盈利预测及投资建议：年初以来国内海风市场景气仍较弱，公司电力及光通信业务平稳增长。Q3 公司毛利率同比有所下滑，主要受结构变化影响，季度间业绩波动主要受收益端影响。展望后续季度国内海风景气有望修复，国际市场市场为新蓝海，公司先发优势显著。

预计2023-2025 年归母净利润为34.09 亿元、40.77 亿元、48.09 亿元，对应同比增速6%、20%、18%，对应PE 为14 倍、12 倍、10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格大幅波动；

2、海风市场开工持续低于预期。