近日，国网在2020 年重点项目前期工作计划中，明确了包括2 条直流、5 条交流特高压项目，以及13 个重点项目的核准批复进度目标，另外3 条特高压直流项目前期工作也将加快。特高压核心装备门槛高、竞争格局好，主要企业今明年盈利可能将有显著增长。此外，我们预计网省公司将加强配网与用电、信息化投入。

随着行业投资复苏与招投标政策调整，行业盈利情况将会显著回升，特别是一次设备，业绩弹性可能比较大，建议加大配置。从中期布局来看，国网改革还可能给装备产业带来一些机会。

特高压项目继续推进。国网编制的“特高压和跨省500 千伏及以上交直流项目前期工作计划”中，明确了2 条特高压直流、5 条交流项目，以及提升特高压通道效率效益13 个重点项目。上述项目动态投资总规模达1073 亿元，其中特高压交流、直流、13 个重点项目分别为339、577、157 亿元。

特高压直流与交流将在今明年密集交付，主流企业业绩有弹性。在2007 年之后的3 次经济刺激中，特高压是每一次投资刺激的重点。2018 年9 月发改委批复的特高压一揽子项目中，目前尚有4 条直流、4 条交流在建或即将投运，今年大概率能推动剩下的2 条直流、5 条交流项目大路条核准，并可能加快新增的3 条特高压直流项目的前期工作。预计特高压项目今明年建设与交付量较大，长期来看，特高压直流与柔直在水电送出、光伏与风电送出、区域联网上还有空间。特高压核心装备壁垒高，竞争格局比较稳定，除换流变之外的核心装备近几年盈利能力都比较强。随着今明年特高压密集交付，主要企业的盈利能力、收入规模都将有较大弹性。

常规投资将加速，一次设备弹性大，中期可关注国企改革。预计未来电网投资会更务实，作为未来的重点，配电、用电、信息化等方向的投入应该也会加速。受原材料影响、招投标机制与竞争态势等因素影响，2018 电网装备盈利创十几年新低，目前这一系列因素都在转变，一次装备应该会有较大或超预期的业绩弹性。从中期来看，新一轮国企改革即将启动，有可能给电网装备产业带来更市场化的环境，管理与报表突出的企业，优势可能会放大。

投资建议：特高压相关企业今明年业绩有保障，普通一次设备的业绩弹性也比较大。推荐或关注：思源电气、国电南瑞、特变电工、平高电气、许继电气、中国西电、长高集团、长缆科技、四方股份、长园集团、金冠股份等。

风险提示：审批建设进度低预期；市场竞争加剧导致盈利能力不及预期