事件：财联社和腾讯等媒体引用路透社报道，大众汽车表示已在欧洲和中国选定了合作伙伴，为其电动汽车项目提供价值约200 亿欧元（约合247 亿美元）的电池和相关技术，推进向零排放汽车转型。公司表示将很快敲定北美的电池技术供应商，在2022 年底前将电动汽车生产推广到全球16 家工厂。

车企龙头正在加速电动车计划，或引爆新一轮“军备竞赛”

2017 年9 月，德国《汽车周刊》报道大众汽车集团最全面的新能源战略——Roadmap E。大众计划到2025 年，大众集团旗下各品牌将推出共计超过80 款全新的电动车型，包括50 款纯电动车型及30 款插电式混合动力车型，全球销量达300 万辆。到2030 年，大众汽车集团的整个车型阵容将实现电动化。针对中国市场，大众计划到2020 年实现40 万辆新能源汽车销量，2025 年实现150 万辆新能源汽车销量。

200 亿的订单对应电池需求量超过110GWh

根据宁德时代招股说明书的披露，公司2017 年动力电池系统均价为1.41 元/wh，以此测算200 亿欧对应电池需求超过110GWh，几乎3 倍于中国2017年动力电池总需求。即使考虑到这110GWh 是未来5 年的总需求（未包含北美市场），对于全球动力电池行业来说也是一块异常丰厚的大蛋糕。根据澎湃新闻披露，CATL 成为大众汽车集团最核心的MEB 电动车平台中国境内唯一、全球内优先采购的动力电池供应商。我们预计宁德时代将和三星SDI、LGC 等全球动力电池巨头瓜分这个巨大订单。另外根据大众的销量目标，我们预测2025 年动力电池年度需求会达到150GWh，其中中国市场约75GWh，未来的增长空间更为广阔。

大众200 亿大单将引爆动力电池产业链

1）全球龙头汽车电动化战略加速，将给竞争对手巨大压力。技术路线的选择直接决定了企业的生死存亡，采取跟随战略是其他车企的优先策略，我们认为全球车企在电动汽车领域的新一轮“军备竞赛”即将开启。

2）以宁德时代为代表的锂电中游产业链具备全球竞争力。宁德时代进入MEB 供应体系、三花和宏发为全球主流车企供应电池系统部件、四大材料的出口海外，都表明中国的锂电池产业链在技术上已经达到世界主流水平。新能源最核心的矛盾是降成本，而以成本为导向的锂电中游环节一定会成为中国企业的天下（可参考光伏产业链）。

3）行业空间将迎来翻番增长。根据我们原来的测算，2018 年全国新能源汽车销量约100 万辆，对应动力电池需求约45GWh；2020 年全国新能源汽车销量超过200 万辆，对应动力电池需求约110GWh。现在宁德进军全球动力电池市场将带来增量空间，产业链企业面对的市场空间几乎翻番。

投资建议

全球电动车大转型正在加速推行，除了锂钴的稀缺性之外，成本导向的锂电中游环节一定会成为中国企业的天下，中游的重要性需要重估。1-2 月新能源汽车销量同比上升显著，且根据今年的两批《推广应用目录》来看，产业应对补贴调整速度非常之快，我们预计今年3-5 月份，随着整车销量的提升，电池出货量将快速增长，上半年行业销量将维持告诉增长，进一步增强中游投资逻辑。我们继续推荐锂电“中游崛起”，推荐标的沿着两条主线：

1）具备全球竞争力的中游龙头：杉杉股份、长园集团、宏发股份、国轩高科、澳洋顺昌；

2）CATL 供应链：天赐材料、新宙邦、格林美、先导智能、科恒股份、科达利、璞泰来。（部分标的为天风其它团队覆盖）

风险提示：事件存在不确定性，新能源汽车销量不及预期，动力电池大幅降价等。