投资要点

事件： 4 月11 日，中汽协公布2018 年3 月新能源汽车产销数据6.79 万/6.78 万辆，同比分别增长105%和117%，环比分别增长73%和97%，新能源乘用车产销量为6.2 万/ 6.14 万辆，其中纯电动乘用车产销4.57 万/ 4.62万辆，插电式混合动力乘用车产销1.63 万/1.52 万辆；新能源商用车产销为0.59 万/0.64 万辆，其中纯电动商用车产销5476 辆/ 5957 辆，插电式混合动力商用车产销428 辆/ 426 辆。1-3 月累计销量达14 万辆，去年1-3月累计5.59 万辆，同比154%高增长。

3 月新能源汽车销量6.78 万辆，相当于17 年8 月水平，销量提前释放，略超预期。3 月产销高增，主要是在补贴调整的过渡期（2.12-6.11），具有抢装效应，相当于17 年8 月的产销量，销量提前加快释放，略超预期。

我们认为，18 年上半年新能源汽车销量将延续高增长；在6.12 过渡期后，乘用车高续航里程车型比例会提高，专用车和大巴车将在下半年开始放量。

我们预计在新一年补贴退破的预期下，18 年Q4 销量将持续高增。全年来看，销量有望在100 万辆以上。

3 月新能源车乘用车为主，乘用车混动延续高增长。3 月乘用车，纯电动销4.62 万辆，同比增长95%，混动销1.52 万辆，同比增长211%。商用车销6385 辆，同比增长143%。纯电动商用车增幅较大，销售5957 辆，同比增长257%。

A00 级车占比纯电车型达68%。根据乘联会（另一统计口径）， 2018 年3月新能源汽车乘用车销售5.57 万辆，同比增长102%，环比增长91%，其中，纯电动和插电混分别销售4.09 和1.48 万辆，同比增长78%和220%，环比增长117%和43%，分别占比73%和27%。乘用车市场由纯电动特别是A00 级车主导， A00 级占纯电动车型68%，销售2.79 万辆，同比增长123%，环比增长92%，这主要是低续航里程A00 级车型在过渡期后补贴将大幅下滑，过渡期内抢装效应明显。乘用车A0 级3 月销2624 辆，同比增长30%。乘用车A 级销1.04 万辆，同比增长27%，环比增长314%。

新能源乘用车整车厂比亚迪、北汽、上汽排名前三。前三大车厂3 月乘用车销量占总量45%，Q1 累积占49%。2018 年1-3 月，比亚迪/北汽新能源/上汽，分别销售2.85/2.13/1.34 万辆，3 月分别销售1.31 万/8876 /5710辆。

投资建议：3 月销量环比高增，抢装效应下，预计上半年销量仍保持高增对基本面形成支撑。同时锂电巨头CATL 已成功过会，有望抬升板块估值，建议围绕三个层次布局：

第一（优选产业链）：优选竞争格局较好的电解液环节：天赐材料、新宙邦；

第二（优质龙头）：全球视角下，围绕CATL\松下\LGC 等全球动力锂电龙头及其供应链布局。推荐星源材质、创新股份、当升科技、杉杉股份、先导智能；关注长园集团（低估值）、国轩高科。

第三（新变化）：紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向，挖掘新变化和技术趋势来布局。关注高镍趋势；软包、热管理（热泵技术）。

风险提示：新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期