投资要点：

盈利情况：2017 年，一次设备归属母公司净利润同比增长17.58%，各板块的净利润同比增速分别为：输变电-25.55%，配电-4.96%，低压电气33.72%，铁塔电缆-1.42%，发电设备239.65%，电机及零部件-6.52%。二次设备归属母公司净利润同比增10.67%，各板块的净利润同比增速分别为：智能电网8.48%，智能用电-9.83%，电厂等自动化34.94%，节能环保&工控21.23%，电源21.22%，智能表133.63%。2018 年一季度，一次设备归属母公司净利润同比增长8.64%，各板块的净利润同比增速分别为：输变电-45.74%，配电37.78%，低压电气37.99%，铁塔电缆28.86%，发电设备22.70%，电机及零部件54.41%。二次设备归属母公司净利润同比增0.50%，各板块的净利润同比增速分别为：智能电网18.57%，智能用电6.34%，电厂等自动化减亏，节能环保&工控-19.46%，电源-23.50%，智能表90.26%。

细分板块：2017 年，工控板块：强势复苏，经济复苏，下游企业对产品品质要求提升，中国人口红利消失催化机器换人需求，共同拉动该产业需求。低压电气板块：净利润快速增长，地产需求、以及主要公司市场拓展成效显现带动增长。2018一季度，工控子版块：汇川技术、信捷电气等主要公司收入依然有接近25%-30%左右的增长。我们认为，只要整体经济情况未来不发生大幅恶化，在产品品质端、成本端刺激释放工业企业对智能制造的需求，以及国产品牌持续进口替代的背景下，整体产业依然将维持较快的增速。

2018 二季度前瞻：2018 年二季度， 18 家归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%：铁塔及电缆6 家，电机及零部件4 家，发电设备、智能用电各2 家，低压电器、电源、配电、输变电1 家。（1）配电领域，由农网配网投资、增量配电网投资等拉动，配网产业整体需求，预计今年依然有较好的增长，主要的公司国电南瑞等的配网业务，也有望维持较快增长。（2）工业自动化领域，依然保持和2017 年相接近的景气度，只要经济不明显恶化，我们认为景气度就可以持续。

推荐工控内资龙头，新能源汽车一线客户供货商。

首推景气度持续的工控板块，由于人口红利消失，以及产品品质要求的提升，新兴产业（3C、动力电池）以及传统产业（纺织等）对机器换人均有旺盛的需求。

内资品牌在拉近与外资品牌技术差距的同时，充分发挥了贴近客户，快速响应客户需求的优势，深耕细分产业专用产品，推动了对外资品牌的替代。推荐细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气等。

新能源汽车中游，中长线建议积极关注进入一线车企、电池企业供货商：长园集团、宏发股份、方正电机、大洋电机、卧龙电气等。同时建议关注2018 年充电桩市场的复苏。

农网配网、增量配电网、配网示范城市新增改造的需求，拉动主要公司配网业务的快速增长，推荐国电南瑞等。 此外，关注市场拓展成效显著的低压电器企业：正泰电器、良信电器。

风险提示：经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，配网投资不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。