投资要点：

格力集团要约收购公司20%股权。

公司公告，格力集团要约收购公司总股本的20%，要约收购价格19.80 元/股，较公司停牌前价格溢价14%。要约收购期限30 个自然日。

公司已答复交易所问询函，于5 月21 日复牌。我们统计了2013 年来，大部分被要约收购标的复牌后，股价有不同程度的涨幅。

格力集团未来不排除继续增持。

目前，格力集团及一致行动人（珠海保税区金诺信贸易有限公司、珠海格力金融投资管理有限公司）共持有长园2.05%股权：

（1）若要约生效，格力集团及一致行动人将持有长园22.05%股权。未来12 个月不通过二级市场增持，但不排除参与定增、配股、可转债等途径继续增持。

（2）若要约不生效，格力及一致行动人将减持目前持有的长园股份。

目前，长园藏金壹号与其一致行动人股权比例24.3%，我们认为，未来不排除格力集团及一致行动人成为第一大股东的可能。

稳定股权+国企雄厚资源，助推公司发展。

我们判断，本次要约应该是长园集团、格力集团充分沟通后的行为。在沃尔核材逐步退出长园股权的背景下，引入格力集团，将有效稳定长园股权结构，结束长园、沃尔多年股权之争的影响。同时，格力集团雄厚的资本、资源实力，亦对公司后续发展具积极意义。

电动车材料、智能制造深度布局，受产业资本青睐。

长园集团在电动车材料、智能制造领域深度布局，各版块的公司，均是相关领域的一线企业。我们认为是格力集团要约收购的主要原因之一。

电动车电池材料：（1）湿法隔膜：切入一线电池企业，供货CATL、比亚迪等。我们预计2018 年新客户拓展、上量亦存可能。整体供货量有望高增。（2）电解液添加剂：龙头地位进一步巩固，我们预计随着二期工厂投产，公司对三菱的供货或将进一步上量。

智能制造：（1）检测设备：为高端客户研发的芯片自动化测试设备，顺利通过检测并及时交付，声光电各类测试方案全面推进。2018 年在消费类电子以外的领域的拓展也值得期待。（2）服装自动化：劳动密集型产业，智能化改造需求大。

盈利预测与投资建议。考虑长园电子股权转让，我们预计公司2018-2020 年归属母公司净利润13.64 亿元、16.49 亿元、19.64 亿元，对应每股收益1.03 元、1.25 元、1.48 元。长园电子股权转让对公司2018-2019 年利润有一定影响，但随着沃尔核材的逐步退出，公司未来在再融资、外延等各方面的发展也会更加顺畅，对公司经营发展是长期利好，基于公司业绩增速和同业估值水平，给予公司2018 年PE 25X，目标价25.75 元，维持“买入”评级。

主要不确定因素。要约收购进展不达预期，智能工厂设备需求增速放缓；新能源车材料增速低于预期。