伴随全社会用电量的下降，国家电网公司2016 之后的电网投资规模有所下降，在当前的经济环境下，电网公司可能逆周期调节，一方面加快在建与储备项目建设，同时可能加快新项目规划与设备招投标。近几年，电力装备产业除特高压之外的常规电业务盈利水平降低到十年新低，预计随着行业复苏与招投标政策调整，盈利情况可能会有比较显著的回归。此外，如果电网公司能切实推动国企改革剥离传统电力装备企业，将给电气装备产业带来重构格局的机会。

电网公司可能展开新一轮投资刺激。国家电网公司在2016 年之后调低电网投资规模，2019 年电网投资更是降低到了4473 亿元，创近五年最低水平。目前电网公司负债比较低，国家电网公司目前负债率56%左右，带息负债率20%左右，有较强的投资支撑能力。在当前经济环境下，电网公司将展开逆周期调节，加强电网投资力度。

特高压等重点工程、配网与用户侧、信息化建设将加速。过往几次逆周期调节，一般也是特高压、重大联网/送电重点工程先行，而根据国网公司的工作计划，2020 年将加快青海-河南特高压直流、张北柔直、蒙西-晋中、驻马店~南阳、张北~雄安特高压交流等项目建设，并推动白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网核准和开工。而长周期来看，配网与用户侧，信息化建设应该是未来的主旋律和方向。

主流装备企业的盈利情况可能大幅提振。由于总投资缩减以及原材料价格暴涨，2017-2018 年电力装备行业特别是一次设备制造业盈利能力大幅下降。随着投资力度加强，主流企业收入、盈利将都有相应的回升。同时，之前电网的最低价中标政策带来的一系列质量问题得到重视，后续对产品品质、可靠性要求可能提升，同类产品价格、头部企业的份额可能都有提高。

竞争格局基本稳定，国企改革如果落地则可能带来重构格局的机会。目前各主要环节的竞争格局基本稳定，主要企业的份额总体上仍在提升。从电网公司的长期战略来讲，发展竞争业务仍将是电网公司等以管制业务为主的企业的需要，但是管制与竞争业务的界限应该并且也非需要划分清楚；如果电网公司能切实推动传统电气设备资产剥离，可能带来重构格局的机会。

投资建议。建议加大配置，推荐思源电气、国电南瑞、正泰电器、宏发股份、炬华科技、涪陵电力（环保联合）、长园集团、海兴电力；关注四方股份、国网信通（环保联合）、特变电工、许继电气、长高集团、长缆科技等。

风险提示：电网投资力度不及预期；竞争导致板块盈利能力低于预期。