一、 事件概述

4月8日晚间公司发布2013年年报:报告期实现收入19.60亿元,同比增长16.93%,归属上市公司股东的净利润4010万元,同比增长111.10%,EPS0.20元。 分配预案:每10股转增10股派现1元。

二、 分析与判断

期间费用如期下降,业绩同比大幅上升

公司2013年归属净利润同比增长111.10%,符合此前业绩预增公告。公司在收入增长16.93%的条件下实现利润大幅上升,主要原因是报告期内期间费用控制较好,费用率同比下降1.77个百分点,净利率由2012年的1.15%上升至2.05%。其中增发募集资金于2013年3月到账,使当年财务费用减少2446万元,是费用下降的主要原因。

除尘器优势逐渐显现,行业龙头增速加快

作为600MW以上大型发电机组除尘器的龙头企业,公司2013年除尘器业务呈现较好的发展势头,销售量由2012年的123台上升至161台,市场占有率进一步提升。鉴于火电环保排放标准的提高,大型机组环保设备较高的门槛,我们认为公司除尘器业务优势将越来越明显。截止目前国内采用新除尘技术的机组装机容量仅8700万千瓦,普及率远低于脱硫及脱硝,未来除尘器改造和新技术的应用尚具有较大的空间,公司在移动电极电除尘器改造、低低温电除尘器、湿式电除尘器等新技术领域均具有较好的储备与项目业绩,其主业增速有望进一步加快。

巨化集团即将入主菲达,长期看好公司转型战略

公司目前正在筹措对巨化集团的定向增发项目,发行成功后菲达将成为浙江省省属重点企业巨化集团的控股子公司。根据增发预案披露,巨化集团将旗下固废、污水等环保资产注入菲达,结合公司在环保市场的品牌知名度、背靠浙江省政府的支持,公司将有望实现从大气治理龙头到综合性环保平台企业的战略转型。浙江省政府既有环保治理的意愿,也有环保投资的能力,“五水共治”等一系列重点工程的启动标志未来3-5年浙江省环保投资将进入一个高峰期。结合公司的本地优势和国资属性,我们认为公司的转型战略值得长期看好。

三、 盈利预测与投资建议

我们预计公司2014-2016年净利润分别为7800万元、1.61亿元、2.26亿元;折合EPS分别为0.38元、0.79元、1.11元,对应当前股价PE53、26、18倍。短期相对估值水平较高,但考虑到巨化入主后公司业务转型的良好前景和巨大发展空间,维持公司“谨慎推荐”评级,合理估值25元。

四、 风险提示:

增发资产并表时间及管理层整合尚存在不确定性。