终端零售略见改善,中报业绩分化延续。 月服饰零售额同增 ,其中:月增速11.7%、增速较4月提升0.5PCT,延续了4月好于整体消费市场的趋势。企业中报中,预判业绩较理想公司仍集中于平价时尚、户外和家纺板块,分别包括海澜之家(预计净利增速 )森马服饰(预计净利增速 左右)、探路者(预计净利增速30%左右)、罗莱家纺/富安娜(预计净利增速均为10%-15%);相比之下,男装、高端及奢侈品板块普遍惨淡,大部分公司净利降幅恐达双位数。维持判断 全年服饰零售增长平稳,企业走出去库存周期后业绩望有好转,全年增幅呈现前低后高。

网购市场方兴未艾。根据《流通蓝皮书:中国商业发展报告(2013-2014)》,2016年中国网购规模将达3.6万亿元,占全社会消费品零售额的10.8%。2013年网购规模1.85亿元,以此计算2013-2016年网购CAGR 25%左右。截至2014年5月,我国网购人数已达3亿人,网商数量超过8300万家。6月京东和天猫大促集中:京东618大促全天下单量同增100%+,来自移动端的下单量占总体的1/4;天猫626大促中2014年新品占比超60%、半天交易额10亿元、实现近千个知名品牌线上线下货品全面打通。同时,根据对5月淘宝天猫销售额数据的分析:传统品牌在电商渠道中竞争力依旧;男装是集中度高的品类,线上业务格局相对稳定;户外行业规模仍然较小,仍有巨大发展潜力。

加工制造:板块运行平稳,国内棉花种植面积减少。2014年1-5月纺织品和服装出口增速分别同增5.0%和2.6%,纺织品服装汇总出口额同增3.6%,增速较1-4月提升1.5PCTs。基于欧美经济复苏,对欧美纺织品服装出口增速回升。1-5月企业盈利增速较上年同期略放缓,但业绩稳定性更高。根据中国棉花协会调研数据,5月中国棉花已基本完成播种,种植面积同降12.6%,供给减少望对内棉价格形成支撑;抛储底价确定为17250元/吨,判断国内棉价将下行、但空间有限。总体看,2014年海外需求复苏或可持续,纺织原料价格稳步走低后有望持续处于低位,企业经营环境稳定、盈利增长趋于平稳。

风险因素。 企业 年 业绩不理想; 推进需长期见效,对短期业绩拉升有限; 海外经济持续低迷、人民币加速升值等。

投资策略。品牌服饰:维持“强于大市”评级。当前服饰板块估值中枢为年 倍 。 年行业运行平稳,企业走出去库周期、盈利望有好转,且企业拥抱互联网的速度频频超出预期。当前估值水平存较高安全边际,维持“强于大市”评级。综合考察企业全年业绩预期及模式变革推进实质,核心推荐美盛文化、森马服饰、探路者,重点关注搜于特。加工制造:全年运行平稳,看好优质龙头。维持板块“中性”评级,推荐鲁泰等。