投资要点：
行业面临的宏观经济环境有所好转。明年美国有望执行再基建的刺激政策，经济增速相比今年上升；欧元区经济受益于货币宽松政策、弱势欧元的环境，经济延续弱复苏；日本受益于出口较快增长等因素带动下，也将获得正增速。整体看，外围经济持平稳增长。2017年国内经济虽然房地产投资可能受影响，但在政府基建投资以及民间投资回升的拉动下，经济增速稳中有进。
近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，在原油等上游原材料价格回升的背景下，价格弹性大。以锂电池材料、半导体材料为代表的新材料行业，需求进入快速增长期，未来盈利增长空间巨大，综合我们给予行业“推荐”评级。原油价格从30 美元/桶左右反弹至50 美元/桶左右，同时受益于环保政策去产能，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域驱动的影响，行业整体盈利能力有望改善，给予行业“推荐”评级。
投资方向之一：受益于供求状况改善，氯碱、环氧丙烷等周期行业向好。
氯碱有望迎来曙光。1）行业去产能化进入实质阶段，产业集中度进一步提高。2015 年，年产40 万t/a（含40 万t/a）以上企业占全国产能比例从2010 年的27.1%上升到2015 年37.7%；2）行业平均开工率低位徘徊。烧碱装置开工率从2010 年的69%稳步提高到目前的80%左右。聚氯乙烯装置开工率从2008 年起连续五年低60%，近两年有所提高，2015 年行业开工率达到69%；3）落后产能不断退出，集群化、园区化成为中国氯碱产业发展的主流；4）下游回暖将继续对氯碱行情构成有力支撑。
环氧丙烷市场回暖。1）行业景气显著回升。2015 年我国环氧丙烷总生产能力约307 万吨/年，占全球总产能接近30%。2015 年我国环氧丙烷有效产能的平均开工率为86%，远高于其他石化产品的平均开工率。2016 年初以来，滨化股份、山东三岳、镇海炼化等企业开工率更是达100%以上，行业景气显著回升；2）出口放宽进一步消化产能。2015 年11 月商务部、海关总署发布的《关于调整加工贸易禁止类商品目录的公告》将环氧丙烷从出口禁止目录中剔除，近期环氧丙烷出口份额大幅提升，有效化解了国内过剩产能，2016年6 月的PO 出口数量成功突破5000 吨；3）上下游价格联动，增强环氧丙烷涨价预期。预计至2020 年，我国对环氧丙烷的总需求量将达到约285 -290 万吨。
投资方向之二：政策市场双重利好，半导体化学品迎来发展良机。1）半导体产业发展推进了电子化学品的需求。2007 年全球半导体销售总额为2556 亿美元，随着半导体产业的发展，2015 年销售总额增长到3352 亿美元。半导体产业的增长，带动半导体化学品的市场份额也不断提升。2）电子化学品国产化大势所趋，进口替代空间巨大。
随着国内对电子化学品的需求增加，目前国内的相关产业正在逐步实现国产化，进口替代空间巨大；国内电子化学品从2005 年的407亿元增长到2015 年的1700 亿元，年均复合增长率达到15.4%，显著超过GDP 增长水平。3）电子化学品是战略新兴产业，产业受到政策大力扶持。国家及地方政府相继出台了一系列扶持政策支持产业发展，出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》、《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》，预计“十三五”期间，电子化学品行业的政策支持力度将进一步加强。
投资方向之三：燃料电池将迎来春天。1）多家车企陆续推出燃料电池车产业化计划。福田欧辉获100 辆氢燃料电池客车订单，成为“实现燃料电池电动客车产业化、批量商业化开发运营”的标志性事件。
此外福田与亿华通还有5 辆共同研发的氢燃料电池电动公交车，预计未来将投入北京公交路线路。同时，一汽相继与国内新源动力公司合作推出燃料电池物流车，燃料电池车产业化速度明显加快；2）燃料电池实现高效率和零排放，是新能源汽车的终极目标。燃料电池汽车效能比汽油车高44%，充电时间比锂电池电动汽车车大幅减少，真正实现高效率和零排放；3）关键材料不断突破，产业化渐入佳境。我国质子交换膜达国际先进水平，国内新源动力、武汉理工和东岳集团等公司也都各自研发了质子交换膜产品；Pt 金属用量不断降低，Pt 用量已从10 年前的每100 kW 燃料电池催化剂消耗Pt80-100 g，大幅降低至限制的30-50g，未来几年将进一步降至10 g左右，相当于欧V 内燃机汽车铂的用量催化剂成本；4）新能源汽车免税目录首次新增7 款燃料电池汽车，顶层设计望加速推动行业发展。11 月25 日，工信部公布第九批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》，其中包括1 款燃料电池乘用车、3 款燃料电池客车以及3 款燃料电池专用车。
投资方向之四：锂电池材料需求延续快速增长态势。1）我国超过美国已经成为最大的新能源汽车市场。2015 年，我国超过美国成为全球最大的新能源汽车市场。据中国汽车工业协会统计，2016 年1-10月新能源汽车生产34.7 万辆，销售33.7 万辆，比上年同期分别增长101.7%和96.9%。我们预计2016 年新能源汽车销量有望超过50万辆，销量保持高速增长；2）我国持续推出新能源汽车新品，加快市场布局，占有率逐步提高。国内在前20 款电动车车型中，比亚迪秦、康迪K11 熊猫EV、比亚迪唐、北汽E 系列EV、众泰Z100/云EV、荣威550PHEV、江淮iEV、康迪K10EV 和奇瑞eQ 等9 款中国车几乎占去席位的半壁江山。2016 年，新一代新能源汽车持续投放市场，新产品续航里程、产品品质进一步升级，同时新能源汽车布局加速，从新能源乘用车和客车延伸至新能源出租车和物流车领域，新能源汽车渗透率有望进一步提高，未来发展前景广阔。
投资方向之五：OLED 引领未来显示。1）OLED 性能优越，将全面取代LCD 屏幕。OLED 属于自行发光元件，相较于LCD，可实现全黑显示、视角可达180 度、柔性可折叠，由于不需要背光模组，在功耗和成本上也更具优势；2）市场巨大，OLED 应用场景丰富。得益于技术的突破和产量的提高，目前OLED 屏幕的生产成本显著下降，大规模应用在即。IHS 数据显示AMOLED 显示屏出货量将实现40%的年增长率，在2016 年达到3.95 亿片。手机和电视面板市场作为最大的存量市场占有率不断提高，其中OLED 手机渗透率从2015 年17%上升到2016 年的21％，OLED 电视市场规模则将在未来五年增长近10 倍，CAGR66%。3）OLED 爆发在即，国内产业链亟待完善。目前全球OLED 主要资源都集中在韩厂，LG 和三星分别在在OLED 的大尺寸和中小尺寸面板中形成了行业垄断。三星在全球智能手机有机屏市场占据了95%的份额，随着新一代Galaxy和iPhone 使用OLED 屏的计划确定，OLED 将成为智能手机屏幕的主流。根据统计，大陆目前已经建成和规划了12 条小尺寸的OLED面板线，而大尺寸OLED 面板线也已经列入了京东方、华星光电的投资规划中。从长远看，中国大陆未来OLED 面板产能相当可观。
重点关注公司：根据五大投资方向及其他细分领域，我们重点推荐鸿达兴业（002002）、赞宇科技（002637）、华锦股份（000059）、江南高纤（600527）、雪人股份（002639）、当升科技（300073）、天赐材料（002709）、沧州明珠（002108）、万润股份（002643）、上海新阳（300236）。
风险提示：外围经济政治矛盾加剧；相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期；技术发展及市场需求不及预期的风险。
