【事项】

公司发布公告：公司控股股东中国中铁股份有限公司（以下简称中国中铁）计划自本公告披露之日起 12 个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，增持资金下限为不低于1.6 亿元人民币（含），上限不超过 3 亿元人民币（含），增持股份数量不超过公司总股本的2%。

时隔七年控股股东再次公告顶格增持计划，体现控股股东对于公司长期发展信心。中国中铁上一次增持为2018 年，此次顶格增持（证监会规定如果增持超过2%需要申请豁免要约收购义务，获批后方可继续增持），体现了控股股东对于公司长期发展的信心，也体现了中国中铁平台体系内继续大力支持公司发展的决心。我们测算上次中国中铁发布增持计划公告后一周内公司股价涨幅为6.3%，体现市场对于央企母公司增持总体持认可态度。

看好全年国内基本面修复，海外有望保持增长趋势，长期受益于应用场景拓展。在化债力度加大，且赤字率提升背景下，我们看好2025 年西南重点水利工程及铁路项目需求，同时轨道交通需求也有望筑底回升，公司作为隧道掘进设备头部企业核心受益，2025 年有望重回上升通道。此外，2025Q1，公司境外新签订单同比+63.23%至11.1 亿元，延续了增长趋势，在带路国家铁路、港口建设加速背景下，看好公司全年海外业务保持增长，就长期而言，随着隧道掘进设备性能提升，看好其在水利、矿山领域渗透率提升，支撑公司长期发展空间。

未来或有进一步提升市值管理力度可能，估值修复空间充足。3 月底公司公告估值提升计划，手段包括但不限于加强主业经营、积极分红、适时展开回购增持，优化信息披露、努力推动战略并购等。此外2024 年12 月，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，并强调将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，同时明确提出要求努力解决长期破净问题，未来公司或有进一步市值提升动作。公司目前估值仅0.7x PB，修复空间充足。

【评论】

维持盈利预测不变。预计2025-2027年，公司归母净利润20.86/22.99/25.22亿元，对应目前股价估值7.89/7.16/6.53x PE。维持“增持”评级。

【风险提示】

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。