本周两会召开，政府工作报告出炉，一组关键数据显示中央对2022年稳增长的信心，基建开工端有望有望出现较好表现。

板块下跌，跑输大盘：本周申万建材指数收盘7400.3点，下跌1.8%，跑输万得全A。行业平均市盈率13.54倍，相比上周下降0.22。

GDP增速目标较高，基建稳增长力度有望增强：两会召开，政府工作报告传递关键信号。2022年经济增长目标为5.5%，处于原先预期的5.0%-5.5%的上限，高于过去两年5.1%的平均增速，显示了中央“稳增长”的信心，在出口不确定性较大的情况下，基建的重要性得到提升。

专项债实际可用规模较高，基建新开工增量有望释放，水泥与管道管材有望受益：2022年专项债规模仍然为3.65万亿，与2021年持平，但加上2021年四季度结转1.2万亿后，实际可使用规模为4.85万亿，高于2021年。专项债投向方面，相较于去年优先支持在建，今年在支持在建的同时强调“开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目”，基建新开工端或存在较大增量，水泥率先受益。另外，管材与管道仍然是专项债关注重点，专项债投向强调“建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设”。

2.8%财政赤字率并不意味着财政支出力度减小：2.8%的财政赤字率低于去年目标的3.2%。但去年实际财政赤字率不足2%，且政府报告公告：“预计今年财政收入继续增长，支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加。”回顾2021年财政支出为24.63万亿，同增仅0.3%，2022年增加2万亿后为26.63万亿，同增8.1%，远高于去年同期。因此财政支出力度并不值得担忧。

本周数据：开工率恢复，水泥价格变化不大：本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为407.7、476.0、452.9元/吨，较上周上涨0.8元、0.5元，下降1.1元。磨机开工率和熟料库容比分别为52.2%、52.8%，较上周分别上升37.2%，下降2.1%。水泥价格较上周总体持平，变化不但，但随着多省份错峰停止，开工率回升显著。随着气温回暖与基建开工增加，水泥景气度有望提升。

重点推荐

水泥行业推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥，建议关注上峰水泥、宁夏建材；塑管推荐公元股份、伟星新材，建议关注中国联塑；防水推荐东方雨虹；玻璃行业推荐目前估值相对低位的平板玻璃龙头旗滨集团，以及量价均有弹性的药用玻璃龙头山东药玻；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份；减水剂推荐垒知集团。

评级面临的主要风险

风险提示：玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；行业政策风险；原材料价格上升；疫情干扰。

(来源：中银国际）