传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望兑现2023 年前三季度我们跟踪重点建材上市公司总计实现营收/归母净利润5043/343 亿元，同比分别+0.9%/-25.1%，Q3 单季度实现营收/归母净利润1760/114 亿元，同比分别+2.1%/-3.6%，三季度整体需求景气度仍然较低，水泥、玻纤供给矛盾加剧导致价格持续下探，行业盈利承压，但玻璃、消费建材Q3 单季度利润仍实现较快增长，主要系：1）竣工端需求有所恢复带来销量增长；2）原材料价格下降带动利润率提升。我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。新材料下游需求成长性更优，随着供需格局优化，石英材料、玻璃新材料公司业绩已开始回升，估值优势或已逐步显现。

传统建材：浮法玻璃、消费建材业绩高增，水泥玻纤继续探底1）消费建材：Q3 收入/归母净利润同比+4.6%/+40.1%，单季度毛利率/净利率29.2%/9.2%；Q3 石膏板/涂料/防水收入增速位列前三，瓷砖、管材收入同比下滑，主要受B 端下滑拖累，反映竣工端需求好于开工端，C 端需求好于B 端，同时受益于原材料价格下降，Q3 子行业利润同比均实现增长，其中瓷砖、防水增速较快。我们认为受保障房建设、城中村改造等积极催化，未来竣工端需求韧性有望超预期，头部企业渠道布局所带来的竞争优势已在业绩中逐步体现，同时部分企业通过品类扩张所带来的中长期成长性也值得关注，推荐北新建材、东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树等。

2）水泥：Q3 收入/归母净利润同比-4.6%/-24.8%，单季度毛利率/净利率17.7%/4.2%，单季度盈利能力仅高于混凝土板块。Q3 价格水平下我们预计行业大多数企业已难有盈利，价格向下空间较为有限，我们判断三季度有望形成水泥企业盈利阶段底，四季度环比有望好转，我们看好城中村改造加快推进，有望带动明年地产新开工向上，24 水泥价格弹性仍较大，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥，建议关注中国建材，华润水泥。

3）浮法玻璃：Q3 收入/归母净利润同比+18.1%/+53.6%，单季度毛利率/净利率23.2%/10.2%。前三季度玻璃价格回升带来行业盈利好转，但供给端部分前期冷修生产线复产节奏亦有所加快，我们预计供需有望维持相对平衡，建议关注旗滨集团，信义玻璃。

4）玻璃纤维：Q3 收入/归母净利润同比+4.2%/-49.4%，单季度毛利率/净利率24.6%/9.6%。Q3 玻纤价格已降至历史底部区域，我们认为当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张，同时行业冷修也有望加快，进一步降低供给压力，需求端Q4 风电领域环比或有好转，中长期随着应用领域拓展，需求仍有较好成长性。推荐中国巨石，中材科技，长海股份。

新材料：新能源需求较景气，重视长期成长性

新材料下游需求结构相对多元，部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性，Q3 光伏玻璃、药用玻璃、石英材料龙头企业利润环比进一步提升，我们认为：1）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而药用玻璃有望持续受益于中硼硅渗透率提升，当前估值优势或已逐步显现，推荐福莱特、山东药玻；2）消费电子下游需求有望逐步回暖，中长期电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量，推荐凯盛科技；3）“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快，推荐鲁阳节能。

风险提示：下游需求低于预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期。