传统建材行业基本面和下游房地产景气强相关，预计2024 年商品房市场：销售景气度有望好转，新开工有望完成筑底，竣工有一定压力；“三大工程”建设有望加速推进，有利于房地产稳投资、稳销售。

水泥：价格、盈利和估值已在底部，行业内部分化。（1）需求：预计2024 年水泥需求继续筑底，同比窄幅震荡，中期稳定在新平台期；（2）供给：错峰效用递减，新的平衡仍在构筑中，关注“去产能”进程；（3）盈利：2023 下半年水泥价格和盈利都已在底部，2024 年继续下行空间不大；行业内部分化，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部；看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。

消费建材：2024 年地产有望逐渐完成筑底，龙头公司盈利继续有韧性复苏。（1）需求景气判断：2024 年新开工有望率先完成见底、防水新规加速落地执行，利好新开工品种的防水；竣工端有一定不确定性，关键看销售景气恢复情况；随着存量房翻新需求增长，消费建材长期需求稳定性更好。（2）供给出清格局优化，龙头公司显现出强α，中长期成长逻辑不变，预计2024 年行业集中度将继续提升。（3）若2024 年在整体需求偏弱情况下，预计2024 年原材料仍将在低位，这将给龙头公司盈利继续带来保障，2024 年核心龙头公司盈利继续有韧性复苏。看好兔宝宝、三棵树、东方雨虹、北新建材、东鹏控股，关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。

玻纤/碳基复材：周期底部，关注供给端积极变化。（1）玻璃纤维：景气已在底部区域，2023 年Q3 龙头吨净利已击穿上轮周期低点、二三线企业已到亏损状态，2024 年重点关注供给出清及新增产能实际落地情况，电子纱将先于粗纱迎来景气好转。（2）碳基复材：23Q3 盈利或已见底，2024 年关注头部企业平台化进展，成本有望继续改善，龙头继续保持盈利领先。目前玻纤估值已在底部、碳基复材估值已较便宜；看好长海股份、中国巨石，关注中材科技、金博股份。

玻璃：成本回落，需求之外关注供给侧机会。（1）浮法玻璃：地产竣工存压力，关注供给侧自发调节后的阶段性机会。（2）光伏玻璃：预计2024 年全球光伏新增装机韧性增长，光伏玻璃需求稳增；2023 年下半年起行业供给增速放缓，关注2024 年供给侧的边际收紧。（3）药用玻璃：中硼硅玻璃产业趋势已成，龙头继续受益结构升级。看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，关注金晶科技、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。