投资建议

展望2024 年，我们认为稳增长政策有望持续发力，但考虑政策生效需要时间及地产新开工可能面临下行压力，1H24 建材需求可能仅延续温和复苏，而行业格局虽在稳步改善，但细分行业内部竞争仍然激烈，我们对2024 年行业价格和毛利率的复苏偏向谨慎。因此在对政策效果保持积极的同时，我们在选股上注重安全边际，推荐攻守兼备、定价能力强、估值性价比和股息率高的华新水泥、山东药玻、北新建材、中国联塑，同时推荐长线投资人以底部思维布局渠道变革卓有成效、零售端持续发力、经营质量持续改善的消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金。

理由

消费建材：逆风中格局加速改善，渠道变革成效卓著。2023 年对资金短缺和竣工下滑的担忧持续拖累板块估值，我们也预期板块全面反转仍需时间。但在过去两年的逆风中，优秀的行业经销商正在加速向龙头企业集聚，龙头企业已经完成了渠道结构的切换，收入从大B地产集采为主转向以渠道为主，利润占比中零售端贡献大幅增加。当前地产下行仍在压制龙头企业增长动能，但这一因素消退后，我们认为有望看到一批商业模式全面变革、品类多维化扩张，以高质量业务作为主要成长动能的崭新龙头，长期看好东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、华铁应急、坚朗五金。

水泥：持续磨底，出清之路逐渐显现。我们预期基建实物工作量释放需要时间，2024 年全国水泥需求同比大致平稳，产能过剩或仍导致行业价格持续磨底，我们更看好高安全边际、股息率可观的华新水泥、海螺水泥，但我们认为，随着亏损面的扩大，持续亏损企业寻求收购意愿有望增强，中期碳交易的引入也有望成为出清的重要手段，行业格局重塑之路正逐步显现。

玻纤：磨底中重塑行业格局。我们预期2024 年全球需求延续低个位数缓慢增长，而粗纱产能正逢投产大年，净新增产量或在50-60 万吨，供需矛盾需要时间消化，1H24 粗纱价格可能持续磨底，这也有望延后部分新产能的投放计划，有利于行业的中长期健康发展；电子布则有望伴随需求回暖迎来价格反弹。建议底部关注中国巨石、中材科技、长海股份（未覆盖）。

玻璃：竣工下滑压力体现，龙头光伏+深加工业务体现韧性。我们根据中金地产组对2024 年竣工下滑5%的判断，预期浮法玻璃全年供给低个位数小幅过剩，浮法玻璃价格下滑的幅度可能略超过纯碱成本的下降，但旗滨集团、信义玻璃等龙头企业光伏玻璃、深加工玻璃的发力有望形成盈利安全垫。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司的盈利预测、评级与目标价不变。

风险

需求恢复不及预期，行业竞争加剧，成本上涨超预期。