投资建议

涨价催化下龙头与高弹性个股走势分化，强现金流+高ROE是提升估值关键。3 月底~4 月初，伴随需求边际改善和下游补库，龙头引领下玻纤、水泥等品类开启复价，也带动了板块阶段性估值修复。但我们也观察到在产能过剩担忧并未缓解的背景下，和部分投资人的预期不同，此轮表现最好的并非高弹性个股，而是安全边际优秀、高ROE、强现金流、有分红预期的龙头企业。同时，板块中无涨价落地催化，但供给格局好、高ROE+强现金流的企业，如伟星新材，以及我们此前推荐的“小市场大公司”逻辑下的山东药玻、北新建材，出海逻辑下的华新水泥均跑出超额收益，我们认为这反映了市场风格的最新变化下，优质企业正凭借其安全边际和确定性获得估值溢价奖励。短期我们继续看好补库涨价品类中高安全边际的龙头企业，玻纤看好中国巨石、中材科技，玻璃看好旗滨集团，水泥看好海螺水泥、华新水泥，建议关注华润建材科技、塔牌集团（未覆盖）；3-6 个月维度我们继续看好“小市场大公司”和“龙头出海扩张”两条主线，看好山东药玻、伟星新材、北新建材、华新水泥，建议关注鲁阳节能。

理由

玻纤下游补库意愿强化，涨价行情有望延续入五月。粗纱推涨较为顺利：

截至4 月12 日，全国缠绕直接纱2400tex均价3216 元/吨，较3 月中旬上涨6%，提价以来下游补库意愿增加，对涨价接受良好，企业库存持续去化。我们判断，考虑到近期需求环比有一定修复4 月下旬-5 月上旬粗纱部分品种仍有二次提价可能性。电子布需求弱但龙头涨价意愿强：由于长期以来行业处于亏损状态，近期多家企业宣布对电子纱、布价格进行上调：

如巨石对7628 电子布复价0.2-0.3 元/米，不排除仍有二轮提价可能性。

水泥：企业引领长三角复价，淡季或为压力测试窗口，但可能为下半年旺季行情奠定基础。4 月上旬起长三角水泥熟料开启提涨，后续外围区域和长江中游部分地区也开始涨价，虽然需求仍弱，但初轮整体落地情况尚可。我们认为随着价格接近历史底部，龙头在竞合关系上有趋于理性、收购意愿增强的迹象，当前潜在的供给逻辑有望增强。短期价格虽难大幅修复，若行业能够平稳度过年中雨季+高温淡季，随着下半年旺季来临和碳交易接近落地，我们认为行业提涨预期有望明显加强，板块有望呈现有吸引力的盈利弹性。

玻璃：下游强势补库，浮法玻璃价格近期有所修复。3 月浮法玻璃下游补库意向弱势，浮法玻璃市场价格持续阴跌，4 月以来下游补库意愿明显恢复，厂库连续两周下滑，玻璃价格稳中有涨，支撑2Q24 浮法龙头盈利。

盈利预测与估值

我们维持对应个股的盈利预测和目标价不变。

风险

需求弱于预期，补库行情提前终结，行业产能过剩速度快于预期。