主要观点：

形成了兼顾实体属性和金融属性的定量铜价预测系统。本文中,我们首创性地建立了全球视角的铜需求监测体系，再结合12 年9 月发布的《基于流动性的铜价模型》，便形成了兼顾实体属性和金融属性的定量铜价预测系统。在铜需求检测体系中，我们对全球的主要耗铜经济体（中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、中国台湾）进行详细分析，并利用相应经济体的宏观经济指标（GDP 和工业增加值）和中观下游行业（建筑业、汽车、家电产量等）进行了交叉验证。

中国大陆铜需求二季度同比增速预计达到9%。中国大陆铜消费占全球40%左右，而中国大陆的铜消费主要集中于电力、家电、交运、建筑行业。铜下游子行业维持高增速将拉动中国铜消费，发电量未来三个季度逐渐复苏且发电新增设备和电网投资增速较高，建筑业施工面积和房地产投资2013Q1 同比增速分别达到16%和20%，家电行业空调将迎来旺季而洗衣机、冰箱、冰柜产量2013Q1 同比增速分别为8%、9%、19%，汽车产量2013Q1 同比增速14%商用车产量2013Q3同比增速预计达到24%。宏观数据也支持了这一判断，中国GDP 和工业增加值同比增速未来三个季度逐季走高，预计将拉动中国大陆铜消费Q2 同比增长9%。

欧美铜消费低迷但在复苏态势，其他亚洲经济体铜消费维持低速增长。美国的主要耗铜行业建筑业工业增加值和汽车产量2013Q2 同比增速预计分别为5.8%和3%，宏观方面GDP 和工业增加值2013Q2 同比增速预计分别为1.6%和6%，考虑到美国铜消费的滞后性，预计2013Q2 美国铜消费同比增速为-2%但逐季复苏；西欧的汽车和商用车产量2013Q2 同比降幅分别为10%和15%但到Q4 将收窄为4%和0%，宏观方面欧元区GDP 和工业增加值同比增速2013Q2 预计分别为0.3%和-2%，预计2013Q2 欧洲铜消费同比增速为1.1%；亚洲其他经济体方面，日本GDP 和工业增加值同比增速2013Q2 分别为0.4%和-3%，新屋开工Q1 同比增速3%，汽车产量逐季复苏预计Q3 同比增速转正。韩国和台湾情况类似，工业增加值同比增速逐季上升但交运工具同比产量下滑拖累铜需求。对应地，日本、韩国、台湾2013Q2 铜消费同比增速预计分别为1.7%、2.2%、4.2%。

在中国带动下全球铜消费Q2 出现短缺，中欧流动性走强，但高库存和美元走强压制铜价。中国2013Q2 铜消费预计达到224.9 万吨，同比增加9.5%，环比增加10%。这将带动Q2 全球铜消费达到520.2 万吨，同比增加5.1%，环比增加3.7%，由于全球铜产量Q2 仅环比增加0.5%至513.2 万吨，全球预计出现6.9万吨的精铜供需缺口。相对于Q1 的8.9 万吨过剩，供需基本面出现了明显好转。结合流动性监测指标来看，铜价受到美元走强和库存高企的因素影响将受到压制，在去金融属性和去库存的漫长过程中，中欧流动性的走强和基本面的明显好转一定程度对铜价产生支撑。整体而言，我们对短期铜价持谨慎态度。

有色月度跟踪和投资建议：传美联储或制定退出刺激计划，5、6 月份大宗商品价格仍然承压。5 月10 日，著名的美联储通讯社发表题为“美联储制定退出刺激的计划”的文章。文章指出美联储已制定退出计划，但尚未决定何时开始。此举引发了市场对流动性收紧的担忧，这将令二季度金价整体承压，我们预计其成交价格将小幅下行。大宗商品方面，全球经济依旧较为疲软，需求不足困扰大部分生产商；特别对于中国来说，宏观经济减速带来投资增速下滑，企业库存高企加上悲观的后市价格预期，令企业未来的产量和开工率及进口都将受到一定的抑制。从目前市场反馈的情况来看，未来美国利率跳升，欧洲风险事件再降临及中国边际需求改善有限的条件下，5、6 月份的大宗商品价格依旧面临较大的压力。投资建议：继续关注新能源汽车相关新材料公司表现机会。重点关注中科三环（买入，受益新能源汽车订单放量和节能家电新标准）、厦门钨业（钨价企稳打开上行空间，三元等新能源材料放量）。