金属商品反弹,市场风险偏好提升。进入8月1日以来,大宗商品尤其是工业品反弹尤为明显,而近期VIX指数创出历史新低并之后一直低位徘徊,同时我们观察到其余资产如欧元迎来阶段性上扬,美股创下新高后依旧坚挺,而黄金也脱离避险资产属性转而跟随其余大宗商品一起上扬,均表现出市场风险偏好有所提升。从债市上我们也能看出市场情绪乐观的表现,一是美国2年期与10年期国债的息差还在持续上行,反应市场对未来经济前景的看好,;二是德国短期国债收益率显著走强,反应出避险资金持续离开德国债券,基于此我们也可以看出市场风险偏好整体呈上升趋势。

欧洲边际需求真实改善,美国流动性退出预期已充分反应。进入8月份以来,我们看到一系列来自欧洲的数据均有所好转,诸多的数据都显示出欧元区经济有了复苏的迹象,未来风险偏好上升和美元被动走弱将引领大宗商品价格的继续反弹。由于欧洲经济的复苏相对是件意料之外的事情,由此引发对需求上升的修正是从负增长转为正增长的过程,这一信号的释放对大宗商品市场具有十分积极的作用。美国方面,QE退出预期这个偏负面的因素其实已在4、5月份大宗商品的价格下跌中有所包含,这点从当时债券市场实际利率变化进而对金价和铜价产生更为剧烈的影响而有所体现。未来一旦市场有QE缩减发生的时间比9月份来的延迟,甚至于2014年才真正开始缩减QE的预期,大宗商品的价格反而会因此有所反弹。

中国经济维稳预期强烈,后续需求端或小幅改善。在经历了相对低于预期的二季度经济数据和6、7月的钱荒之后,新一届中央经济工作会议上李克强总理释放出了强烈的稳增长的信号,数据显示下游需求或因补库或因其他原因而有所恢复,不像市场想象的那么疲弱。未来在政府对经济增长有底限容忍的情况下,部分新增的投资需求和补库需求的预期会令大宗商品的基本面预期也有所改善,这将令市场担忧因中国需求低于预期而导致大宗商品价格承压的因素有所缓解,从而提振大宗商品价格。

投资建议:未来一个月增加有色整体配置为标配,重点推荐供给收缩的稀土板块,铅锌行业成为基本金属首选:在发达经济体先行指标好转,QE预期几近消化,以及国内稳增长预期加强,风险偏好上扬的情况下,我们建议将未来一个月有色板块配置由“低配”上调为“标配”;具体到品种分拆上,由于铅锌环保治理造成中长期供给收缩预期,且近期上海期交所将铅合约的基数调小了,有利于铅合约的交易,提升其金融属性,所以我们将更为活跃的铅锌作为首选标的,建议关注个股包括驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业、铜陵有色、江西铜业等。我们重申对稀土板块的看好评级。八部委联合整治稀土措施符合我们之前预期,整顿矛头直指稀土私矿,打击范围和力度超过以往。重点推荐五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业(相关公司业绩有上调空间),以及高性能钕铁硼龙头中科三环、宁波韵升、正海磁材。锂行业产品价格因壁垒不同而分化,看好被严重低估的高端锂加工龙头赣锋锂业。