2026 年前三季度业绩符合预期。2026 年前三季度公司实现营收60.74 亿元(同比-3.76%)，归母净利润11.03 亿元（同比+12.01%），扣非归母净利润11.19 亿元(同比+34.96%)；其中单Q3 实现营收18.73 亿元(同比-7.41%)，归母净利润2.10 亿元（同比+0.10%），扣非归母净利润2.49 亿元(同比+31.45%)。

毛利率稳步提升，降本增效显著。公司2026 年前三季度毛利率为68.50%，较上年同期+1.51pct；销售/管理/研发费用率分别为33.20%/3.46%/7.05%，较上年同期-2.94/-0.31/-1.72pct；扣非归母净利率为18.43%，较上年同期+5.29pct；ROE为8.71%，较上年同期+0.58pct。截至2026 年三季度末公司应收账款与应收票据的周转天数为54.37 天，较上年同期提升12.31 天。

两款独家中成药首次进入新版基药目录，为公司经营增添新动能。2026 年7 月9日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录（2026 年版）》，公司的荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒首次进入，受益于基药“986”政策，我们预计这两款产品有望放量。

制定“十五五”战略规划，力争2030 年末利润翻番。公司已制定“十五五”战略规划，通过内生发展与外延扩张并举，力争2030 年末实现工业营业收入翻番（达到150 亿）、利润翻番，成功跻身中国制药企业第一梯队。（公司战略规划所涉及的未来计划、发展目标、战略举措等前瞻性陈述及预期，不构成公司对投资者的任何实质承诺。）

维持“买入”评级。我们预计2026-2028 年归母净利润12.89/14.73/16.92 亿元，同比+16.6%/+14.3%/+14.9%，EPS 为0.86/0.99/1.13 元，对应PE17.4x/15.2x/13.2x。考虑到公司具有较强的品牌力和研发实力，与三九双向赋能成效渐显，维持“买入”评级。

风险提示：集采等政策调整风险、创新药研发及上市后销售进展不及预期、整合进程受阻、中药材价格波动风险