事件：公司发布2023 年一季报，实现营业收入20.80 亿元，同比增长11%，其中工业收入17.14 亿元，同比增长12%，商业收入3.48 亿元，增长6%；归母净利润2.66 亿元，同比增长148%，主要系公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值去年同期下降较多的原因；扣非净利润2.79 亿元，同比增长21%。

具体板块看，公司中药板块，实现收入13.78 亿元，同比增长22%，中药板块加速增长；化学制剂收入2.60 亿元，同比下降19%，主要是蒂清执行集采新价格的影响。生物药收入5662 万元，保持稳定。公司一季度中药板块增速提升明显，我们预计主要是核心产品复方丹参滴丸销售较好，同时有感冒发烧类药物放量提升。

公司中药研发管线突出，国内中药研发管线第一梯队。根据公司2022年年报披露情况，公司有18 款中药产品处于临床II/III 期阶段，其中安神滴丸和脊痛宁已进入临床III 期，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II 期临床数据总结及II 期临床试验结束会议（EOP2）准备中；芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II 期临床试验稳步推进；国际上，复方丹参滴丸急性高原综合症（AMS）处于临床III 期，复方丹参滴丸慢性心绞痛处于临床III 期。创新中药芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒，已获批，并成功进入国家医保。公司中药研发管线突出，是国内第一梯队，后续中药审批加快大背景下，公司有望持续兑现业绩。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.1 亿、10.61 亿元以及12.20 亿元，同比增长455%、17%以及15%，对应PE 分别25X、21X 以及19X。维持“买入”评级。

风险提示：公司产品放量低于预期；产品研发进度不及预期。