事项：

中国软件发布2025 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入22.42 亿元，同比增长13.01%；利润总额达到0.17 亿元，同比增长105.7%；实现归母净利润-0.75亿元，同比大幅减亏72.67%；扣非归母净利润为-7675 万元，同比亦显著减亏。

评论：

营收稳健增长，亏损大幅收窄，经营质量显著提升。2025H1，中国软件营收同比增长13.01%，归母净利润同比减亏1.98 亿元，扣非后归母净利润同比减亏2.09 亿元。单季度来看，2025Q2 实现营业收入16.01 亿元，同比增长24.99%；归母净利润609.87 万元，同比增长103.77%，成功实现单季扭亏为盈。利润改善的核心原因在于公司聚焦主业，加强成本管控，为盈利修复奠定坚实基础。

费用管控成效显著，核心资产贡献突出。2025H1 公司销售净利率为-0.11%，去年同期为-13.72%，同比提升了13.61 个百分点，亏损已显著收敛，临近盈亏平衡点，经营质量优化主要得益于费用端的精细化管理及核心子公司的强劲表现。核心子公司麒麟软件2025H1 实现营业收入5.90 亿元，净利润1.52 亿元。

公司通过定向增发募集资金净额19.93 亿元，并增持麒麟软件股权至47.23%，进一步巩固了对核心资产的控制力，为其未来发展提供了有力的资金支持。此外，公司持有达梦数据18.91%的股权；其2025H1 表现亮眼：实现营业收入5.23 亿元，同比增长48.65%；归母净利润2.05 亿元，同比增长98.36%。“操作系统+数据库”的核心基础软件布局价值持续凸显。

银河麒麟生态繁荣，赋能千行百业。8 月26 日，银河麒麟操作系统V11 正式发布，V11 基于Linux 6.6 内核构建，具备“磐石架构”和AI 驱动特性。麒麟软件将投入5 亿元启动“麒心伙伴”生态成长计划，聚焦开源社区、金融、政府等领域。在党政领域，公司成功保障了金税三期和金税四期工程业务系统的平稳运行。在金融行业，银河麒麟已大规模应用于国有大行办公终端和服务器系统，单个银行部署规模近10 万套，为金融安全构建“护城河”。此外，银河麒麟在航天任务中持续发挥关键作用，如支撑天问二号探测器发射，凸显其高可靠性和国家战略价值。

投资建议：中国软件作为软件领域“国家队”，其操作系统、数据库是集团公司“PKS”自主生态体系重要一环。伴随行业国产化持续深化，公司有望强化在操作系统、数据库等关键赛道的领导地位，为长期增长奠定战略基石。考虑到下游采购节奏及公司最近业绩情况，我们预测公司2025-2027 年营收为58.35亿元/64.36 亿元/68.06 亿元（2025-2026 年前值为65.45 亿元/74.59 亿元），同比+12.2%/+10.3%/+5.7%；归母净利润为0.92 亿元/2.41 亿元/3.22 亿元（2025-2026 年前值为1.17 亿元/2.28 亿元），同比+122.3%/+160.9%/+33.8%。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；政策落地进展不及预期；行业竞争加剧。