结论：

甘肃武威是国内公认的优质葡萄产地

从生态环境来看，位于河西走廊的武威市，几乎都处于国际最佳葡萄生态带的北纬三十八度南北；这里光照充分，昼夜温差大，全年无霜期 160天左右，葡萄生长期长，利于香气物质和营养成份的积累及转化。葡萄成熟充分，红葡萄品种着色良好，一般含糖量210克/升以上。

扩大自有葡萄园，抢占稀缺资源

公司此次框架协议中提到的建设自有酿造葡萄种植基地 1万亩，应该是公司在 2008 年增发项目中新增 2 万亩酿酒葡萄基地的一部分，基地建成后公司自有的葡萄园基地将达到3万亩，同时以公司+农户模式发展基地8~9万亩，在优质葡萄产地资源稀缺的背景下，此举将为公司长远发展打下坚实基础，具备战略意义。

新增酿酒产能用以配套葡萄园基地

公司现有葡萄酒生产能力2.5万吨，其中位于武威的莫高庄园具备 1 万吨的生产能力，位于兰州的莫高国际酒庄生产能力 1.5万吨。此次计划新建的 3万吨葡萄酒生产能力主要是用于配套新建的葡萄园。

维持“推荐”评级

预计公司 12-14 年 EPS 分别为 0.21 元、0.29 元和 0.37 元，对应目前股价PE 分别为48.3倍、35.9倍和 27.7倍，公司目前正加快推进葡萄酒营销建设和经销商招募，业务正处于大投入时期，收入很可能出现超预期增长，加上以上项目建设需要大量的资金，融资需求较强，同时，不排除公司对麦芽业务进行剥离，继续给予“推荐”评级。

风险提示：营销的边际效用下降；宏观经济下滑