国家鼓励葡萄酒产业进一步发展

国家规划到2015 年，葡萄酒产量达到220 万千升，比2010 年增长100%，年均增长15%；销售收入达到600 亿元，增长85%，年均增长13%；

利税120 亿元，增长88%，年均增长13%。西部地区葡萄酒产量占全国比重提高到20%。国内人均消费量0.6 升是日本消费量的25%，是美国消费量的10%以下，远远低于全球平均消费量，未来还有比较大的成长空间。

公司未来几年产能释放

2011 年8 月莫高国际酒庄竣工新增产能1.5 万千升，公司全部产能达到3 万千升。公司“十二五”规划2015 年前将建设3 万千升葡萄酒堡，到2015 年总产能达到6 万千升。若到2015 年1000 家专卖店布局完成，将3 万千升的70%产能全部释放，每年销量将递增37%；截至2012 年10 月公司酿酒葡萄种植基地面积依然是1 万亩，公司“十二五”规划2015 年前自建1 万亩，与农户合作8-9 万亩。

2009年公司提出2015年前建设1000个经销商，1000家专卖店，实现每家专卖店收入100万总和为10亿元的销售收入，且省外以培养经销商为主，省内以自营店为主，目前打算新增3万千升酒堡产能仍然依托1000家专卖店销售。目前，公司在全国已设立了38家营销分公司，300多家专卖店，拥有600多家经销商。

业绩预测与估值

我们预计2012到2014年业绩分别增长21.61%、93.13%和76.09%，每股收益分别为0.18元、0.35元和0.61元。鉴于目前公司股价过高且未得到业绩的有效支撑，故给予2012年“减持”评级。

风险提示

公司产能未能按期释放，公司专卖店和经销商建设未达预期；

经济下滑致使葡萄酒行业出现不景气进而影响到公司销售业绩。