财务摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入153.32 亿元，同比下降30.20%；归属于上市公司股东的净利润10.46 亿元，同比下降49.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.88 亿元，同比下降50.23%。其中Q3 实现营业收入56.73 亿元，同比下降28.27%，环比上涨9.98%；归属于上市公司股东的净利润3.91 亿元，同比下降50.53%，环比下降2.18%，与二季度相比相对平稳；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.06 亿元，同比下降49.65%，环比下降1.69%。

自产煤业务：2025 年前三季度，公司实现原煤产量2664.14 万吨，同比增长8.73%；自产煤销量1981.99 万吨，同比增长5.31%；销售均价509.31元/吨，吨煤成本253.83 元；其中Q3 实现原煤产量882.02 万吨，环比增加0.98%，自产煤销量947.43 万吨，环比增加59.77%，自产煤产销均有所改善。

贸易煤业务：2025 年前三季度，公司实现贸易煤销量1021.65 万吨，同比下降28.5%；其中Q3 贸易煤销量267.86 万吨，环比下降38.07%。

投资建议：预计2025 年-2027 年归母净利润分别为15 亿元、16.53 亿元、17.99 亿元，同比分别-33.89%、+10.21%、+8.86%，EPS 分别为0.76 元、0.83 元、0.91 元。公司聚焦主业、长期分红可期，考虑DDM 模型预计目标价12.08 元，维持评级为“增持”。

风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。