公司发布2026 年半年度业绩公告。2026 年上半年营业收入103.55 亿元，同比+21.63%；归母净利润10.10 亿元，同比+54.13%。26Q2 营业收入53.87 亿元，同比+14.79%，环比+8.44%；归母净利润5.81 亿元，同比+45.23%，环比+35.57%。

产量稳步释放，成本下行驱动业绩弹性兑现

产销方面：26H1 公司原煤产量1802 万吨，同比+20 万吨（（ +1.14%）；商品煤销量1779 万吨，同比-9 万吨（（ -0.52%），其中自产煤销量1337万吨，同比+302 万吨（（+29.21%）、贸易煤销量为442 万吨，同比-312 万吨（-41.33%）。26H1 进口煤销量实现253 万吨。

价格方面：26H1 公司自产煤售价579 元/吨（同比+4.1%）；自产煤成本266 元/吨（同比-3.2%）；自产煤吨煤毛利为313 元/吨（同比+11.2%）；贸易煤吨煤毛利40 元/吨（同比+246.9%）。

Q3 煤价维持景气，吨煤盈利支撑后续业绩释放

产销方面：26Q2 原煤产量890 万吨，同比+16.8 万吨（+1.9%）；商品煤销量868 万吨，同比-64 万吨（（-6.9%），其中自产煤销量668万吨，同比+75 万吨（（+12.7%）、贸易煤销量为199 万吨，同比-139万吨（-41.1%）。

利价方面：26Q2 自产煤售价602 元/吨（同比+14%）；自产煤成本258 元/吨（同比-7.2%）；自产煤吨煤毛利为344 元/吨（同比+37.5%）；贸易煤吨煤毛利61 元/吨（同比+778.5%）。

秦皇岛5500 大卡动力煤8 月均价环比上涨5.37%，同比上涨24.35%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。

稳步推进煤电一体化战略落地。2026 年2 月，公司河曲能源2×350MW低热值煤发电项目2 号机组顺利完成168 小时满负荷连续试运行，正式具备商业运营条件，实现“双机投产”。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，预计公司2026-2028 年营业收入分别为242.46、257.93、274.10 亿元，实现归母净利润分别为25.65、28.05、30.72 亿元，对应PE 分别为10.8X/9.9X/9.0X，维持“增持”评级。

风险提示：煤价不及预期、公司在建项目进展不及预期、电价不及预期。