受益于金价不断上涨，业绩增长稳中向好

根据公司2023 年度业绩预增公告，预计公司2023 年度实现归母净利润20-25 亿元，同比增加7.54-12.54 亿元，同比增长60.53%-100.66%；实现扣非后归母净利润18-23.5 亿元，同比增加4.96-10.46亿元，同比增加38.01%-80.18%。

控股子公司银泰黄金收购Osino Resources

公司控股子公司银泰黄金拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90 加元的价格，现金方式收购Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。本次收购的交易金额约为3.68 亿加元，收购完成后，银泰黄金将间接持有Osino 100%股权。

Osino 主要资产系Twin Hills 金矿。截至2023 年5 月，TwinHills 金矿项目矿石储量约为64.5 百万吨，金品位平均为1.04 克/吨，金金属量66.86 吨。此外，Osino 还拥有Twins Hills 项目西北130 公里处的Ondundu 金矿探矿权，其在0.5 克/吨边界品位以上拥有推断资源量0.9 百万盎司（约27.99 吨）黄金，品位为1.13 克/吨。Twin Hills 金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7 月启动项目建设工作，并于2026 年投产。

收购西岭金矿探矿权，进一步整合胶东半岛资源公司拟向控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘购买其持有的西岭金矿探矿权，与黄金地勘签订《探矿权转让合同》，转让价格为103.34 亿元，一年内支付67.08 亿元。

西岭金矿是目前为止国内探获的最大（世界级巨型）单体金矿床，资源储量丰富，且相邻于三山岛金矿的东侧，为三山岛金矿矿体沿走向和倾向的延伸部位。按照山东省及烟台市政府关于金矿资源整合的要求，西岭金矿应与三山岛金矿进行整合，统一开发。本次交易完成后，公司黄金资源储量进一步增加，预计能为公司带来良好收益，提升公司生产规模、盈利能力及核心竞争力。

美联储“鸽”派表态，提振金价

近期，COMEX 黄金价格突破2200 美元/盎司关口，最高触及2246.6美元/盎司，再度创下历史新高。北京时间3 月21 日凌晨，美联储召开议息会议，利率维持不变，符合预期。FOMC 会后声明重申，将等到对通胀更有信心再降息，根据最新“点阵图”显示，美联储官员们预计今年降息三次，每次0.25 个百分点。整体看，美联储态度相对“鸽”派，提振市场信心，市场普遍认为最快将于6 月开启降息。在这样的背景下，与债券等资产相比，黄金等贵金属往往更受到投资者的青睐，金价有望继续上涨。

投资建议

我们预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入577.17/640.88/701.90 亿元，分别同比变动14.73%/11.04%/9.52%；归母净利润分别为22.92/29.93/37.89 亿元， 分别同比增长83.99%/30.56%/26.60%，对应EPS 分别为0.51/0.67/0.85 元。以2024年3 月26 日收盘价25.56 元为基准，对应2023-2025E 对应PE 分别为49.88/38.21/30.18 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期，政策不及预期，地缘政治风险超预期等。