事件：公司披露2023 年年度报告，业绩高速增长。公司发布2023 年年度报告，全年实现营业收入592.75 亿元，同比+17.83%；归母净利润23.28 亿元，同比+86.57%；扣非归母净利润22.13 亿元，同比+69.47%。

2023 年公司在全国黄金上市公司中龙头地位稳固，公司矿产金产量显著增长。

2023 年公司矿产金产量41.78 吨，同比增加3.10 吨，增幅8.03%。其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到 15.54%、10.73%、5.74%。

贝拉德罗金矿克服各种不利因素，黄金产量同比增长 6.37%。玲珑金矿成功实现东风矿区复工复产。是中国境内矿产金产量最高的上市公司，继续保持国内黄金行业领先地位。

2023 年公司推进银泰黄金股权收购、甘肃大桥项目采矿权收购、燕山矿区矿权注入，持续跟进三山岛金矿副井工程、焦家金矿朱郭李家副井工程、新城金矿新主井、纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程。2023 年公司通过协议收购方式成功获得银泰黄金 20.93%控制权，在二级市场增持银泰黄金股份至 28.89%；竞拍取得甘肃大桥项目采矿权，加强山东黄金在甘肃地区的资源储备；推动黄金集团所属蓬莱地区燕山矿区的矿权注入公司，将与蓬莱矿业现有矿权进行整合开发。公司全年完成探矿工程量 48 万米，投入探矿资金 5.7 亿元，探矿新增金金属量36.6 吨，探矿成果显著，进一步延长了矿山服务年限，促进矿山可持续发展。全力推动重点项目建设，三山岛金矿副井井筒施工至-1260 米标高，焦家金矿朱郭李家副井工程与寺庄矿区生产系统精准贯通，新城金矿新主井提前 22 天完成井塔封顶，鑫汇公司新主副井-870 米中段贯通工程提前实现精准贯通，加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程快速推进。

黄金价格持续向上突破，黄金龙头有望量价齐升。2023 年上海金交所黄金均价449.91 元/克，同比+14.71%。截至2024 年3 月28 日，黄金均价突破至518.80元/克。由于美联储3 月议息会议鲍威尔对年内降息的可能性的表达，我们认为黄金有望持续向上突破，公司作为黄金龙头有望充分享受黄金价格上涨带来的利润增量。

盈利预测与估值。预测公司2024-2026 年营收分别为675.71/ 743.64/793.56 亿元，归母净利润分别为38.41/49.62/56.43 亿元，对应PE30.47/23.58/20.74 倍，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，有望充分受益高金价周期带来的盈利，我们预计2023-2026 年公司归母净利润年复合增速34.34%，维持“买入”评级。

风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期