事件:

2025 年4 月29 日，深高速发布2025 年一季报：

2025Q1 实现营业收入17.72 亿元，同比-13.06%；录得归母净利润4.78亿元，同比+1.50%；录得扣非归母净利润4.66 亿元，同比+15.89%。

投资要点:

路费收入稳健增长，大环保板块短期承压

2025Q1，公司收费公路板块实现稳健增长，公司控股收费公路合计车流量较去年同期+5.17%，实现路费收入12.14 亿元，同比+4.00%，其中，受益于沿江二期的开通及深中通道引流，公司沿江项目车流量有较为明显增长，进而带动沿江项目收入同比+25.08%至1.81 亿元。

2025Q1，由于较去年同期有新项目投产，公司大环保业务中的有机垃圾处理业务实现收入1.74 亿元，同比+13.27%，但大环保业务中的风力发电项目实现收入1.17 亿元，同比-9.06%，或系受风力资源下降及弃风率上升等因素影响。

期间费用持续优化，2025Q1 业绩实现稳增长2025Q1 公司毛利同比-7.23%至6.71 亿元，或系大环保业务承压所致。但公司期间费用持续优化，2024 年公司通过置换港币债务显著减少了利息支出并降低了汇率风险。2025Q1，公司财务费用为2.02亿元，同比-29.20%，2025 年公司将继续开展债务优化工作，财务费用或有进一步下降空间。最终公司2025Q1 录得归母净利润4.78亿元，同比+1.50%，业绩实现稳增长。

定增顺利落地，优质路产持续扩充

2025 年3 月，公司顺利完成定增，本次A 股增发共发行3.57 亿股，募集资金约47 亿元。本次A 股增发完成后，公司资产负债率下降或超4pct，相对全债务融资预计每年可减少财务成本1 亿+。同时，公司正积极推进外环三期、机荷高速等重大新建、改扩建项目的建设，　　公司优质公路资产持续扩充。

盈利预测和投资评级我们预计深高速2025-2027 年营业收入分别为100.75 亿元、104.39 亿元与107.99 亿元，同比分别+9%、+4%、+3%；归母净利润分别为14.71 亿元、16.58 亿元与17.68 亿元，同比分别+28%、+13%、+7%，对应PE 分别为19.27 倍、17.10 倍与16.03 倍。公司公路主业稳步发展，大环保业务打造第二增长曲线，维持“增持”评级。

风险提示路网竞争风险；收费政策变化风险；大环保业务发展不及预期；高速改扩建进度不及预期风险；汇率风险。