事件

近期，深高速发布2025 年报。报告期内，实现营收92.64 亿，同比+0.2%；归母净利润为11.49 亿，同比+0.38%；扣非后的归母净利为12.24 亿，同比+4.66%；经营活动现金流46.24 亿。

分红政策，公司25 年派发现金股息约6.19 亿人民币，约占当年度净利润比例的53.9%；全年分红1 次，每股约0.244 元（含税）;若以年报披露日A 股的股价计算，分红对应股息率约为2.66%。

点评

公司主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设及经营管理。

报告期内，路费收入约51.24 亿元、清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入约15.17 亿元、其他收入约26.23 亿元，分别占集团总收入的55.31%、16.38%和28.31%。

公路方面：广深高速收费同比-2.1%，外环项目收费同比+3.8%；沿江项目收费同比+7.1%，主因是沿江二期是24 年6 月30 日开通。

大环保业务，主要聚焦于清洁能源发电和固废资源化处理行业。

清洁能源发电，拥有折合权益约686MW 的清洁能源发电总装机容量，其中风电677MW，光伏9.4MW；报告期内，有机垃圾4 个项目累计处理量1432 千吨，运营收入7.8 亿元；其余还有电池储能和水环境治理等。大环保的毛利润口径，25 年同比24 年有明显增长。

投资评级

面向“十五五”时期，公司拟按照“继续整固提升做强收费公路主业，顺势而为做优清洁能源产业，有序培育发展战略性新兴产业”的发展方向，不断提升主业的核心竞争力和长远发展能力。我们继续推荐，给予“增持”评级。

风险提示

行业及政策风险；营运和建设管理风险；资产减值损失超预期；