事件描述

公司发布2023 年半年报，实现营业收入187.30 亿元，同比-22.47%；实现归母净利7.91 亿元，同比-12.88%；实现扣非归母净利7.21 亿元，同比-11.24%。2023Q2 实现营业收入101.7亿元，环比+18.76%；实现归母净利3.51 亿元，环比-20.23%；实现扣非归母净利3.29 亿元，环比-16.07%。

事件评论

二季度钨钼板块景气依旧，光伏钨丝+深加工制品共振。2023H1 钨钼板块实现营收79.13亿元，同比+20.55%；实现利润总额11.02 亿元，同比+32.64%，（剔除联营企业投资收益利润同比+43.81%）。光伏用细钨丝竞争力强劲，2023H1 细钨丝销量340 亿米，同比增长291%，销售收入同比增长292%。公司1-4 月光伏钨丝销量157.78 亿米，通过技改、增加设备等方式充分挖潜，5 月份起产能达到50 亿米/月。下半年随新产能投产，光伏钨丝产能有望达到1000 亿米/年，全年出货量有望达600 亿米以上。值得注意的是，随线径细化及良率提升，公司光伏钨丝产品成本有所下降，在价格保持竞争力的情况下仍可以维持较好的盈利能力。同时板块内钨钼制品营收同比+113%；切削工具产品销量同比基本持平，销售收入同比+6%。

正极材料出货量修复明显，Q2 板块盈利环比增长。2023H1 能源新材料板块实现利润2.74亿元，同比-55%；实现归母净利2.55 亿元，同比-54%。2023Q2 实现归母净利1.39 亿元，环比+20%。上半年正极材料销量2.68 万吨，Q2 销量1.71 万吨，环比Q1 0.97 万吨修复明显。由于上半年锂价大幅波动、产业竞争加剧以及定价方式变化等影响，Q2 单吨净利0.8 万/吨，较Q1 有所下滑。

稀土价格持续下行，Q2 板块盈利下滑。2023H1 稀土板块实现营收26.16 亿元，同比-11.36%；实现利润总额1.53 亿元，同比-16.88%。2023Q2 实现利润总额0.39 亿元，环比-66%。上半年由于原材料价格持续下行，稀土元素和稀土金属产品的营业收入和盈利能力有所下降，而深加工产品磁性材料在汽车、空调、工业电机等领域实现较好增长，2023H1 销量3,490 吨，同比增长32%，其中Q2 销量2098 吨，环比+51%。但由于市场竞争加剧，产品价格下降，盈利同比基本持平。公司与赤峰合作老挝稀土矿开发正在积极推进，有望进一步加持稀土磁材板块资源端竞争力。

房地产剥离持续推进，上半年同比减亏。2023H1 房地产板块实现营收0.79 亿元，实现利润总额-0.80 亿元，同比减亏766 万元。随Q2 成都地块剥离完毕，Q2 地产板块利润总额-0.28 亿元，环比减亏。公司正在积极推动地产剥离，未来拖累有望逐步减轻。

厦门钨业是一家以技术驱动，具备长远战略眼光的，多业务平台型公司，具备有小变大的潜力。公司拟定增不超过40 亿元扩建1000 亿米光伏钨丝、硬质合金刀具产能及博白县油麻坡钨钼矿的建设，进一步扩张优质项目，提升公司盈利能力。公司计划进行内部组织架构调整，以产业事业部形式整合各业务板块形成6+1 产业集群，提升管理效率。随地产业务的剥离，以及钨钼、正极、稀土磁材多板块经营向好，公司业绩有望逐步释放。预计2023 年归母净利17.75 亿元，建议重点关注。

风险提示

1、公司产能扩张不及预期；

2、下游需求不及预期。