事件：2025 年10 月30 日，凯盛科技发布公司三季报，公司25Q3 实现营收15.45 亿元，YOY+13.84%，QOQ+3.02%；实现归母净利润0.77 亿元，YOY+9.93%，QOQ+179.00%；毛利率为22.38%，YOY-1.05pcts；净利率为6.12%，YOY-0.72pcts 。公司2025 年前三季度实现营收43.10 亿元，YOY+20.57%；归母净利润1.29 亿元，YOY+15.06%；毛利率为18.52%，净利率为3.85%。

业绩稳健增长，盈利能力边际改善。公司25 年前三季度业绩稳健增长，实现营收43.10 亿元，YOY+20.57%；归母净利润1.29 亿元，YOY+15.06%。

25Q3 单季度实现营收15.45 亿元，YOY+13.84%；实现归母净利润0.77 亿元，YOY+9.93%；毛利率为22.38%，YOY-1.05pcts；净利率为6.12%，YOY-0.72pcts，盈利能力同比小幅下滑，我们认为可能与公司目前部分产线尚处于试运行或产能爬坡阶段对毛利率形成拖累有关。目前包括UTG 玻璃在内的新型显示器件仍然是公司的核心主业，在总营收中的占比由24 年的71.93%提升至25H1 的79.42%，随着公司在UTG 领域持续强化与国内头部终端客户的深度合作，减薄业务的量产落地，其营收占比有望进一步提升，规模效应之下毛利率或有较大的改善空间。公司积极推进UTG 在消费电子、车载显示、大屏卷曲显示、智能穿戴和声学等领域的拓展应用，目前公司的UTG 产品除能应用在折叠屏手机上，还可应用于柔性车载卷轴屏。据公司25 年半年报，UTG 二期项目预计2025 年10 月达到预定可使用状态，因此25Q4 或可见到UTG 玻璃产能逐步提高以满足市场需求。

集团全球首发8.6 代OLED 超薄浮法玻璃基板，打破高世代玻璃基板国外垄断格局。过去，由于构建显示面板所用的玻璃基板要求透明且须又大又薄，生产难度极高，因此我国8 代以上的玻璃基板完全依赖国外厂商，而去年底，世界首片8.6 代OLED 玻璃基板在安徽蚌埠成功下线，我国成功研发高世代OLED 超薄浮法玻璃基板技术并开创产品国产化的先河。主导这项技术研发的正是凯盛集团旗下中建材玻璃新材料研究院集团有限公司，这标志着我国显示玻璃技术从6代跟跑、8.5 代并跑走向8.6 代领跑。凯盛科技作为中建材凯盛集团所属的上市公司，能够发挥央企优势，聚焦“显示材料+应用材料”开展技术创新，为自身业务赋能。

投资建议：公司是凯盛集团显示与应用材料平台以及国产UTG 龙头，业务聚焦度较高，近年来持续在相关领域开拓创新，我们预计公司25-27 年营收分别为60.21/71.33/80.32 亿元，归母净利润分别为1.65/2.52/3.26 亿元，对应PE分别为70/46/35 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：消费电子需求疲软；技术创新不及预期；产品推广不及预期等。