事件：公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入46.2 亿元，同减31.5%；归母净利润1.4 亿元，同减34.8%；扣非归母净利润0.02 亿元，同减96.5%。

单四季度，公司营收9.4 亿元，同减50.6%；归母净利润0.4 亿元，同减49.5%；扣非归母净利润-0.4 亿元，与上年同期基本持平。本年信用减值损失0.6 亿元，上年同期为-0.3 亿元；资产减值损失为-0.3 亿元，上年同期为-1.1 亿元。

点评：

显示材料业务下滑明显，应用材料逆势增长。报告期内，电子消费市场更新换代需求减弱，加之宏观经济形势影响居民消费信心，公司主营显示材料板块需求下滑明显，拖累整体营收和利润表现。该板块收入31.2 亿元，同减43.2%；毛利率为13.6%，同减2.9pct。应用材料业务准确把握行业形势变化和机遇，通过精准的行业研判、战略性备料、大客户定位，业绩实现逆势增长。该板块收入13.5 亿元，同增14.9%；毛利率为29.2%，同增6.9pct。其中运营主体蚌埠中恒（电熔氧化锆、硅酸锆）实现收入10.7 亿元，净利润1.0 亿元；凯盛应材（纳米钛酸钡）实现收入6.2 亿元，净利润1.8 亿元。

在应用材料板块的拉动下，公司毛利率同比提升0.6pct，至17.1%。此外由于收入下滑，期间费用率有所提升，同比+2.7pct，至14.0%。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.1%/9.6%/2.3%，同增0.5pct/2.0pct/0.3pct。

高纯合成二氧化硅量产在即，具备成长潜力。公司年产5000 吨高纯合成二氧化硅项目正在有序推进中，其从工业硅制备有机硅烷，通过溶胶-凝胶法（Sol-Gel），制备低放射高纯球形纳米级二氧化硅粉体材料和微米级石英颗粒。产品纯度可达6N-7N，可用于电子级硅溶胶、电子封装材料、半导体器件、光伏坩埚等。当前受益下游光伏装机高景气，天然高纯二氧化硅供给短缺，产品价格持续高位。该项目预计2023 年下半年完成厂房建设和设备安装调试，进行试生产。

公司此前已发布公告，托管凯盛集团旗下太湖石英，正在建设年产5000 吨高纯石英砂项目，目前厂房已建设完成，设备进入调试阶段。产品可用于石英棒、石英管和石英坩埚中层及外层材料。未来公司天然石英砂与合成石英砂业务有望形成有效互补，将为下游客户提供一站式解决方案，并打破国内高纯石英产业对于境外资源的重度依赖。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司23-24 年归母净利润预测为1.75/2.79 亿元，新增25 年预测为3.73 亿元。公司新材料业务发展潜力十足，高纯合成二氧化硅在国内极具稀缺性，成长确定性增强。维持“增持”评级。

风险提示：合成二氧化硅研发和建设不及预期，UTG 业务市场开拓不及预期，疫情反弹和贸易摩擦风险，资产和信用减值风险，汇率波动风险。