22 年营收净利双承压，上市企业营收优于行业2022 年我们跟踪的56 家建材上市公司实现营收6850.9 亿元，yoy-11.1%，主要受房地产下行影响，下半年板块营收负增长。22FY 归母净利润531.4亿元，yoy-44.5%，降幅营收较大；主要原因：1）原材料及燃料成本高企；2）22Q3-Q4 部分消费建材企业仍有信用减值损失计提，或为一次性影响。

23 年以来，竣工数据率先回暖，百强房企合约销售数据也较好，基本面看23 年下半年板块利润率有望回升，带动板块估值修复。

消费建材：涂料业绩增速最佳，看好板块23 年盈利能力边际改善22 年消费建材收入/净利润Yoy-7.1%/-46.7%，对比22FY 新开工及竣工yoy-39.4% /-15%，上市企业营收降幅相对有限。需求下降叠加原材料及燃料价格高企，净利润降幅较大。细分看：

1）涂料业绩最佳，22 年收入同比-10.5%，净利润扭亏（减值计提减少所致）；防水收入/净利润Yoy-3%/-57%，管材收入/净利润Yoy-1.4%/-25%，瓷砖净利由盈转亏。但龙头企业如东方雨虹、伟星新材等表现优于行业。

2）恢复情况：23Q1 管材净利增速较快，防水营收/净利双增，涂料净利扭亏，瓷砖大幅减亏。随后续行业需求的稳步恢复，基本面有望持续向上。

我们认为23 年行业有望触底回暖（成本压力减轻、需求逐步恢复），同时龙头企业持续通过C 端渠道扩张，带动盈利能力提升；行业层面看随需求缓慢回暖，有望持续出清；龙头消费建材品种市占率提升空间仍较大，推荐各细分龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹等。

水泥：22 年需求下滑较大，23 年开局延续承压22 年水泥行业收入/净利润yoy-17.7%/-56%，22 年全国水泥产量同比下滑10.4%，从增速来看为五十多年以来降幅首次达到两位数；需求下滑超预期，降幅达近五十年之最。23Q1 收入/净利yoy-0.5%/-82.2%，Q1 开局延续承压。

2023 年一季度全国水泥产量40234 万吨，同比上升4.1%，需求略回暖，推荐海螺水泥。

玻璃/玻纤：阶段性底部，静待向上弹性

22 年光伏玻璃收入/净利润yoy+64.9%/+7.3%，受制于产业链硅料短缺造成的需求延后和成本高位，盈利水平同比降幅较大。短期看好23 年下半年较高装机景气度带来的需求增长，中长期看好龙头公司的成本壁垒。浮法玻璃22 年收入/净利润yoy+1.9%/-46.5%，3 月以来浮法玻璃价格持续上涨、去库，行业盈利能力也进入上升通道，看好后续价格的持续性。玻纤22 年收入/净利润yoy+6.0%/+8.4%，23 年Q1 收入/净利润yoy-17.8%/-49.0%，行业已在阶段性底部。推荐福莱特（与电新联合覆盖）、旗滨集团、中国巨石。

新材料：新能源需求较景气，重视长期成长性

短期石英砂（光伏坩埚用）仍紧缺，尤其优质高纯石英砂，石英股份及欧晶科技22FY&23Q1 营收净利双高增，建议关注石英股份，中长期关注凯盛科技合成石英砂进展。

碳纤维碳行业目前成本、供应方面均处于偏高水平，23Q1 增速有所放缓，但中长期需求（光伏碳碳复材、燃料电池、风电叶片）前景较好，可持续关注龙头中复神鹰。耐火保温材料：“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快。重点推荐鲁阳节能（陶纤），建议关注赛特新材（冰箱VIP板）。

风险提示：下游需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期