太行水泥、金隅（A 股）换股比例1:1.2。太行水泥 6 月5 日公告，金隅股份吸收合并太行水泥换股预案，方案为太行水泥股东（金隅股份除外）所持 1 股太行水泥换取 1.2 股金隅股份 A 股。其中太行水泥换股价格 10.8 元/股，金隅股份 A 股换股价格 9 元/股，对应 09 年 PE17.13 倍。若不同意方案可按照10.65 元/股的价格行使现金选择权。

追加现金选择权，方案通过概率增加。为了确保方案通过，金隅还实行了追加选择权，即若金隅 A 股上市首日的交易均价低于换股价格 9 元/股，可将所持有的金隅股份 A 股按照 9 元/股价格出售，这一追加选择权大大增加了方案通过概率，通过可能性达 80%。

吸收合并后，太行盈利、资产质量均大幅提高。吸收合并方案通过后，金隅股份可实现 A 股上市，于公司对太行水泥股权比例依然为 30%，吸收合并净利润并无影响。 但换股方案将使金隅股份增加股本 3.19 亿股， 总股本达到 41.92股。按照港股盈利预测，金隅 10-12 年 EPS 为 0.62/0.9/1.17 元，加上太行权益增加收益，按照新股本摊薄测算，摊薄后 EPS 为 0.77/1.11 /1.4 元，A股换股价9 元对应10-12 年PE12/8/6.4 倍。太行水泥生产线位于北京和河北地区，水泥产能 556 万吨，新建邯郸生产线预计在 10 年底投产，产能达到 756万吨，预计公司 10-12年 EPS 为0.3/0.4/0.45 元。太行换股成为金隅后，产能可达约 2000 万吨，加上集团 420 万吨，总产能达到 2420 万吨。同时金隅与太行区域布局基本重合，吸收合并后将提高公司区域控制力。太行水泥目前股价为 10.6 元，对应 10-12 年动态PE18.5/12.7/9.8 倍。

建议持有太行水泥，金隅可能实现回归 A 股，但仍存在不确定性。换股价与目前股价基本持平，同时公司承诺追加现金行使权，建议持有太行水泥等待行权。未来这一方案还需要双方股东大会、国资委、证监会等机构通过。同时金隅作为太行存续公司需要通过上交所核准，存在一定不确定性。若方案未能通过太行水泥估值明显偏高，存在回落风险。