需求：固定资产投资增速企稳，有关政策带来潜在的超预期因素。 PPI校准后城镇固定资产投资当月同比增速低位企稳，其中交通建设投资已出现明显的回升势头，房地产投资增速保持稳定，房屋新开工面积增速企稳，明年政策推动下保障房建设、建材下乡等是潜在亮点。

供给端：38 号文逐步见效，告别产能高增长阶段；减排政策趋严或继续引发阶段性的供给不足。38号文效果将于 2011年上半年显现，2011 年产能投放先高后低。建材行业将进入少新建多整合阶段，行业景气在 2011年中触底反弹是大概率事件。2010年拉闸限电导致多个区域出现阶段性供给不足，十二五期间对地方政府的减排考核指标趋严，类似现象在近几年继续上演的概率非常大。

水泥看整合、玻璃看升级，节能减排的利好不限于限电。水泥行业目前集中度低，前十家集中度有望在未来 5年提升 1倍，因新建受限，并购整合将是实现这一目标的主要途径；玻璃行业方面，深加工率不足 30%，显著低于世界平均 55%的水平，平板显示、光伏发电等高档品种仍需进口，技术结构升级将是未来玻璃行业的主旋律之一。节能减排政策推动下，水泥窑处理废弃物、节能门窗推广（LOW-E 玻璃、相关型材等）等将成为建材行业新的增长点。

重点推荐公司：太行水泥（600553，金隅股份） 。金隅股份明年上半年将通过吸收合并太行水泥回归 A股，金隅发展战略契合政策方向，在区域市场地位巩固，我们看好其发展前景并维持买入评级。此外，海螺水泥、南玻 A 作为各自行业的龙头企业值得长期关注，青松建化因其资源股属性的日益凸显也存在明显的投资机会。