预计需求增长确定 随着城镇化、中西部开发等因素的推动，预计我国基础设施建设投资十二五仍将保持增长。预计未来高铁与高速公路的投资可能会超预期。而城镇化与住房需求人数增长等因素也将推动十二五期间房地产投资保持高增速。为此，我们预计未来水泥需求的增长比较确定。11 年，我们预计铁路投资预计可以保持 30%的增速、公路投资保持 10%的增速、房地产投资将保持 20%的增速。 预计届时将拉动 10%的水泥需求增量。

产能将不再成为困扰行业的问题 我们预计明年我国将新增产能 2.3 亿吨，淘汰产能 1亿吨，净新增产能约 1.3亿吨。预计明年新增需求可以完全消耗净新增产能。而 38 号文、《水泥行业准入条件》的出台，标志着 12 年后我国可能将进入产能负增长时代。

行业集中度提升 并购重组将升温 国务院今年 9月份发布了 27号 《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，把水泥行业作为国家未来推进兼并重组的重点行业之一，鼓励优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组。为此，预计未来一段时间内我国的并购重组将升温，我国水泥行业将迈入大企业时代。

海外扩张第一炮打响 未来值得期待 随着冀东集团迈出海外扩张的第一步，未来我国水泥企业大规模海外扩张的时代来临值得期待。大规模海外扩张或许将成为资本市场抛开国内视角，用世界的眼光审视我国水泥企业的成长空间的开始。

我们对水泥行业坚定看好，给予行业“推荐”评级。主要理由： 1、明年行业整体供求关系向好，行业盈利水平将提升；2、长期看，支撑基础建设投资与房地产投资增长的因素仍存在，十二五行业仍存在成长空间；3、并购重组将升温，行业集中度提高，大企业对区域价格控制力将增强，提高利润空间将成为行业利润增长的新途径；４、海外扩张，或成行业未来保持持续增长的另一途径；５、目前水泥股的市盈率（TTM）为 21.63 倍、A股整体市盈率（TTM）为 19.4倍, 而未来行业还存在诸多超预期因素，估值还有提升空间。

选股逻辑：1 、短期有确定利润增长的。这将使得股票有上涨的催化剂。2、长期成长性可以期待的。这样可以给予公司较高的估值溢价。3、目前，估值便宜，有提升空间。按照上述原则，我们重点推荐海螺水泥、冀东水泥、天山股份。除此之外，我们还建议重点关注可能受益于落后产能淘汰的塔牌集团以及与金隅集团将合并的太行水泥。