十二五”规划减排任务钢铁压力最大。按照“十二五”规划政策框架,要求相对于“十一五”末,SO2下降8%,NOx下降10%。“十一五”期间电力部门是SO2减排的主力军,但是“十二五”我们测算电力部门最多还有27.9万吨的减排空间,占减排目标的16%。剩下的减排任务必然会落到SO2第二大排放大户钢铁部门的头上。“十二五”期间至少有60%的钢铁烧结机需要加装脱硫设施。同时考虑淘汰落后产能,依靠钢铁部门可基本完成“十二五”减排目标。至于NOx减排任务,依靠电力部门可贡献335万吨的减排量,基本达到“十二五”减排要求。

PM2.5事件带来行业扩容。PM2.5事件的发酵使得政策不断趋严,预计到2017年,重点区域的PM2.5年平均浓度要下降25-30%。要完成这一目标,必须直接控制颗粒物的排放和进一步压缩SO2、NOx等前体物质的产生量,使得行业空间进一步扩容。我们测算电力、钢铁和其它工业部门的除尘空间扩容200-300亿,增幅250%,监测市场扩容160%,脱硫和脱硝分别扩容65%和27%。

大气之后焦点在工业水处理。“十二五”规划的减排重点在生活污水,上半年工业废水污染事故降低政府容忍度,下半年水领域政策大概率会使得工业水污染市场超预期。深度处理和节水工程在工业水处理项目中的占比逐渐提高,降低企业用水成本是市场扩容的根本逻辑。不同行业工业水处理的差异较大,无形中提高了行业壁垒,建议关注细分行业水处理龙头。

投资策略:关注政策扩容和减排中期考核。下半年迎来环保政策密集出台期,同时各地政府面临“十二五”减排的中期考核,环保项目大干快上是大概率事件。推荐具备成熟盈利模式和稳定成长能力的龙头公司,碧水源、桑德环境、国电清新、华西能源;以及受益于政策扩容的公司,建议关注万邦达、雪迪龙、龙净环保。